沃森生物(300142)調研報告:疫苗單抗齊頭并進 業績拐點可期
【2018-06-08】 投資要點： 公司是研發能力很強的生物藥龍頭，多款重磅產品即將陸續上市，業績將實現跨越式增長。23價肺炎球菌多糖疫苗2017年8月份上市銷售；13價肺炎球菌結合疫苗進入生產申報階段；2價HPV疫苗處于臨床三期階段。其中，23價肺炎多糖疫苗是短期業績增長點，競爭格局好，2017年銷售額1億，2018年有望達到3-4億。 重磅品種13價肺炎結合疫苗申報生產已受理，預計18年4季度獲批。2價HPV疫苗處于臨床三期后期，有望2019年上市，成為首個國產HPV疫苗，并已和蓋茨基金會簽訂銷售協議。9價HPV申報臨床獲批，進度國內領先。這兩個重磅產品上市后每年將為公司帶來10億以上凈利。 公司單抗平臺布局完善，多個重磅品種處于臨床三期階段。控股子公司嘉和生物是國內領先的單抗研發平臺，在研的項目數量超過10個，產品梯隊合理。曲妥珠單抗和英夫利昔單抗仿制藥的研發均已進入了III期臨床試驗階段，研發進度處于國內領先水平，預計2020年實現上市銷售。抗PD-1人源化單抗和重組抗IL-6人源化單抗等均已進入了臨床階段。 2017年一次性計提河北大安股權賠償，導致17年業績虧損幅度較大，經營最大的不確定性已經排除，2017年成為業績最低點，2018年業績反轉，2019-2020年業績有望爆發。我們預計18年-20年公司實現收入8.0億、21.8億、39.6億元，凈利潤1.46億元、3.56億元、5.94億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示： 1、在研產品申報進度不及預期； 2、上市產品銷售不及預期； 3、行業突發黑天鵝事件 |
