廣生堂(300436)研發投入大 替諾福韋助力公司高增長
【2018-04-23】 核心觀點 廣生堂是核苷類抗乙肝病毒藥物領域先驅企業 公司專注于核苷類抗乙肝病毒藥物研發、生產與銷售，公司主導產品包括阿德福韋酯、拉米夫定、恩替卡韋、替諾福韋等核苷類抗乙肝病毒藥物。公司是目前國內唯一一家同時擁有四大核苷類抗乙肝病毒藥物原料藥及制劑注冊批件的醫藥企業，產品線齊全。 替諾福韋已于去年上市并被納入醫保，收入有望迎來快速增長 替諾福韋已于2016年完成談判并降價67%，2017年被成功納入醫保。另外，替諾福韋擁有零耐藥、孕婦可用等優勢，其2016年全球銷售額高達111億美元；但在國內，替諾福韋的市場占有率仍較低。2017年7月7日，公司首仿乙肝適應癥替諾福韋正式上市，2017年共實現銷售收入921.76萬元，占公司營業收入3.11%，隨著價格下降、新進醫保等利好影響，未來該產品收入有望迎來快速增長。 非酒精性脂肪肝和肝癌新藥或年內在美申報IND 公司在與藥明康德合作研發非酒精性脂肪肝和肝癌藥品的研發方面取得重大成就。新型藥物GST-HG151、GST-HG161均計劃于2018年同時向CFDA和美國FDA遞交臨床研究(IND)申請。 首次覆蓋予以"增持"評級 預計公司2018-2020年營業收入分別為4.06、5.60、7.50億元，歸屬母公司股東凈利潤0.46、0.61、0.80億元，折合EPS0.33、0.43、0.56元/股，對應PE分別為89.06、68.35、52.48倍。目前行業PE（TTM，剔除負值）為41.76倍，考慮替諾福韋正處于市場拓展期未來收入有望迎來高增長，同時公司擁有優質的研發管線，可以給與一定的估值溢價，首次覆蓋給予"增持"評級。 風險提示：替諾福韋市場拓展放緩；新藥研發風險；戰略效益不達預期。 |
