南鋼股份(600282)國內中厚板景氣周期的最大受益者
【2018-06-14】 民營控股的國內中厚板龍頭企業：公司實際控制人為復星集團，目前鋼材產能為940萬噸，其中中厚板480萬噸、為中厚板龍頭企業。2017年受益于地條鋼清除、供給側改革去產能，公司產能利用率上升4.83個百分點至93.43%；同時由于鋼材產品均維持較高毛利，公司全年實現營業收入376億元、實現歸母凈利潤32億元，盈利改善明顯。 中厚板下游發力，公司作為龍頭受益明顯：年初以來，工程機械、造船等中厚板需求較高的行業銷量、訂單等都大幅回升，中厚板受益于此價格、利潤一枝獨秀。而未來一方面工程機械、造船、鋼結構、油氣管道板四大下游需求景氣將持續，另一方面中厚板投資高、擴產有限，中厚板價格、利潤仍將維持高位。公司作為中厚板龍頭企業利潤彈性高，漲價或將帶來逾10億元的利潤增量。 優質民營企業，受益管理優勢及系列資本運作。1）公司17年以來進行市場化債轉股、定向增發等資本運作，資產負債率由16年的80.19%下降至58.77%、各項財務指標均大幅改善；2）公司對包括董事長在內的40名高管及核心技術人員實施期權激勵計劃，有望調動公司團隊的積極性；3）大股東17年5-11月期間增持0.16%股份，彰顯對公司未來發展信心。 三大方向轉型前景良好。公司已提出了節能環保、智能制造、新材料三大轉型方向，目前穩步推進中，持續看好1）加碼環保轉型。公司前期已制定了“鋼鐵+節能環保”的轉型發展目標，投資并成立金凱節能環保投資控股有限公司。近期則通過非公開發行募投高效利用煤氣發電項目加碼環保布局；2）智能制造方面。公司寬厚板產線被評為江蘇省第二批優秀示范智能車間，子公司金恒科技已在新三板掛牌；3）新材料方面。公司前期參與天工股份定向增發，近期則通過控股子公司金凱節能環保投資云南菲爾特（陶瓷高分子材料），完善新材料產業鏈布局。 投資建議：預計公司18-20年實現EPS分別為0.92元、1.05元、1.09元，當前股價對應PE分別為5.1倍、4.5倍、4.4倍，上調評級至“強烈推薦-A”。 風險提示：鋼鐵行業基本面下半年出現下滑；公司轉型不達預期 |
