兄弟科技(002562)2018年一季報點評:業績爆發開始 短期關注維生素產品提價 長期看資產規模擴張
【2018-05-11】 業績符合預期，毛利率提升顯著，產品景氣度回升帶來業績爆發 本報告期內公司產品總體毛利率為46.8%，相比于去年同期29.6%，毛利率提升顯著。此次毛利率提升主要系公司維生素產品（維生素K3與維生素B3）去年四季度末提價所致。費用方面，由于薪酬支付以及研發投入公司管理費用同比上升90.53%，銷售費用增加70.03%主要系公司銷售收入及渠道拓展，費用大幅增加顯示公司業務進入景氣周期，公司發展進入高速通道。 小品種維生素迎來史上最長景氣周期，助力公司2017年業績持續爆發性增長 公司主要維生素產品產能建立后，其中維生素B3與維生素B1首次進入行業景氣度提升周期。由于上游供給缺口與行業定價策略的變化，公司三大維生素產品均處于提價周期，且維生素B3和維生素K3在16年四季度才進入提價周期，所以部分產品年均價較當前產品報價存在較大偏離，同時2017年將是公司維生素B3與維生素K3產品大周期漲價的關鍵年份，因此2017年三大品種的銷售均價會遠高于2016年，我們預計2017年公司維生素K3與維生素B3品種的產品銷售均價會在2016年基礎上有100%以上的增長。 資產規模逐漸向高壁壘領域擴展，助力公司多元化發展 公司新設立包括皮革事業部、維生素事業部、香料事業部和醫藥事業部四大事業部，配套戰略合作、收購兼并等方式，不斷延伸產品產業鏈、豐富產品結構。2017年公司年產13000噸維生素B3和年產5000噸泛酸鈣項目即將達產，將為公司提供新的收入增長點。另外公司于16年新增苯二酚及其衍生物、碘造影劑及其中間體建設項目，均為較高壁壘化工及醫藥中間體領域。其中，苯二酚及其衍生物廣泛應用于食品、飼料、醫藥、化妝品等多個應用領域；碘造影劑及其中間體產品廣泛應用于X射線造影檢查。目前項目正在積極推進中，隨著后續項目的建成及順利實施，將進一步拓展公司主營業務范圍。 盈利預測及估值 預計公司2017-2019年實現營業收入14.65億元、19.62億元、24.67億元，增速分別為37.79%、33.96%、25.68%。歸屬母公司凈利潤3.86億、4.98億、6.08億元，增速分別為130.31%、29.09%、21.97%。預計2017-2019年公司EPS為0.71、0.92、1.12元/股，對應PE為17.89、13.86、11.36。 |
