眾信旅游(002707)重大事項快評:全面整合竹園助力業績增厚 加速零售渠道下沉帶來新看點
【2018-06-15】 事項： 眾信旅游公告：公司于5月25日發布《發行股份購買資產暨關聯交易報告書》，擬以發股的方式收購控股子公司竹園國旅自然人股東持有的剩余30%股權。 評論： 收購竹園剩余30%股權，協同整合強化，股本擴張有限 交易方案看點一：本次竹園整體估值較前次收購溢價62%，但相對PE估值不高 交易方案看點二：一致化內部利益，提升管理效率 交易方案看點三：全面深化整合協同，增厚上市公司業績 公司業務看點一：出境游行業3-4月行業相對回暖，公司作為行業龍頭有望直接受益 公司業務看點二：合作參/控股模式發力渠道下沉，探索多元化擴張路徑 公司業務看點三：批發業務積極發力，深耕目的地布局 深化亞歐等原有目的地運營，開拓塞班等新版圖 以產品為核心，強化采購優勢，拓寬產業鏈 行業整合背景下龍頭市場份額提升，規模化優勢顯現 行業復蘇背景下具有規模優勢，渠道下沉+目的地產品開發提供增長支持，維持公司中線“買入”評級 預計公司18-20年按增發股本攤薄后EPS0.39/0.48/0.58元，較原有EPS增厚約11%（此前18-20年EPS預計0.35/0.43/0.53元）。對應18-20年PE估值29/24/20倍。我們認為：一是出境游行業兩年小年后，18年有望相對回暖，最新3-4月國際航線數據顯示行業景氣度上揚，公司作為行業龍頭有望持續受益；二是收購竹園少數股權有助于業績增厚和業務進一步整合協同，三是依托可轉債資金支持，加之下游擴張從自建到合作共贏思路調整，帶來下游零售端和上游目的地端有望持續發力，從而帶來中線成長持續看點。此外，公司新一輪股權激勵于2017年11月推出，繼續廣泛綁定員工與公司利益，有助于公司未來更好地上下齊心謀發展，且11.05元/股的最新可轉債轉股價有望形成情緒支撐。維持公司中線“買入”評級。 風險提示 宏觀經濟、政治、重大傳染疫情等不可抗力風險，商譽減值風險，匯率風險。 |
