中青旅(600138)2017年年報及2018年一季報點評:業績平穩增長 易主有望迎來新機會
【2018-05-11】 整合營銷業務改善。為應對市場壓力，2017年，中青博聯圍繞整合營銷業務價值鏈，強化"區域、業態、行業、線上線下"四個維度優勢，助力并承辦了一系列大型活動，包括"一帶一路"國際合作高峰論壇、2017世界機器人大會、第四屆世界互聯網大會等，整合營銷業務整體改善，2017年營收同比小幅增長4.36%。 景區業務穩定增長。烏鎮景區堅持"文化+會展"小鎮戰略，品牌影響力持續擴大，2017年共實現營收16.46億元，同比增長20.93%，累計接待游客1013.48萬人次，同比增長11.81%；其中東柵累計接待游客468.91萬人次，同比增長9.06%，西柵累計接待游客544.57萬人次，同比增長14.28%。2018年一季度受天氣影響，烏鎮接待游客人次同比下降18.3%，營收同比增長4.31%。古北水鎮通過品牌打造和精準營銷，2017年實現營收9.79億元，同比增長35.16%，共接待游客275.36萬人次，同比增長12.89%，2018年一季度接待游客同比基本持平，營收同比增長16.93%，隨著古北業態的逐漸豐富，預計客流將繼續增長。濮院景區正在按計劃穩步推進，預計2019年開業，濮院與烏鎮差異互補，開業之后有望形成公司景區業務新的增長點。 光大入主，開啟新時代。根據公司2018年1月公告，共青團中央將旗下中國青旅集團公司100%國有產權整體劃轉至光大集團，劃轉完成后，光大集團通過青旅集團合計間接持有上市公司20%的股份。光大集團旗下旅游資產較少，與公司的協同目前來看尚不明顯，但光大入主之后，公司作為光大旗下大旅游平臺，在資金和市場化運營方面預計都會得到集團較大力度支持，期待公司未來長期發展。 盈利預測與投資評級：估值方面，我們將公司2018-2020年每股收益上調為0.921元、1.019元、1.161元，對應的PE為22.11倍、20倍、17.54倍，鑒于光大入主之后公司可能的發展機遇，給予公司2017年30倍PE，將公司目標價調整至27.63元，結合當前股價，維持公司"買入"評級。 風險提示：重大疫情，烏鎮、古北水鎮客流低于預期 |
