海南瑞澤(002596)大基建+大生態+大旅游戰略格局初顯 全方位受益海南新政
【2018-05-21】 海南島內商混龍頭，收購水泥業務主業穩定增長 公司是海南省商業混凝土的龍頭企業，2014年完成對金崗水泥的收購后，公司在大基建領域業務更加豐富，近三年，公司大基建業務占總營收的比例均在66%以上，仍為公司主要業績來源。海南新政，基建先行，目前島內公路、鐵路、機場、港口等交運設施和酒店、會議中心、醫院等旅游文化設施新建需求大，公司基建業務望受益新政迎來新增長，2017公司商混和水泥業務均現高增速，預計2018-2020年，基建業務維持年均30%增速。 "大基建+大生態+大旅游"藍圖即展，業績再添強引擎 公司2015年完成對大興園林收購，進軍園林綠化業務，2018年收購江西綠潤和江門綠順100%股權后，100%控股廣東綠潤，進軍市政環衛業務。"園林綠化+市政環衛"模式實現養護和模式共享。大興園林在手PPP訂單約50億，綠潤中標5億PPP項目，在手訂單充足。園林業務目前占總營收超3成，2017業績翻番。且受益海南新政對市政綠化和環保的政策紅利，以及千億資金打造上百特色小鎮的規劃，大生態業務或成未來主要業績引擎。適逢海南新政，公司布局賽馬、郵輪，進軍旅游業，目前"大基建+大生態+大旅游"藍圖已成，三大平臺協同配合，規模優勢和資源優勢有望繼續擴大，旅游業成又一潛在強力引擎。 海南新政為歷史性機遇，賽馬第一股助力大旅游騰飛 隨著中央關于支持海南全面深化改革開放指導意見的出臺，海南在而立之年迎來歷史性全面發展機遇。全島自由貿易區和自貿港的打造讓未來發展空間巨大，戰略定位極其重要，且國際旅游島的定位進一步明確，措施進一步細化。公司今年布局賽馬產業和郵輪產業，賽馬產業國內發展大藍海，公司合作標的企業的馬產業實力強勁，公司又具備基建、園林配合和提前布局的強大優勢，未來或成中國賽馬龍頭；郵輪行業雖面臨市場競爭，但公司在郵輪基建備受重視的政策下，自身優勢巨大，望成功卡位。 投資建議：我們認為公司在維持目前基建和園林綠化業務穩定增長的同時，將深度受益海南新政，"生態+旅游"的方向深度契合新政對海南省的戰略定位，預計將迎來高增長。公司賽馬第一股優勢和布局郵輪等旅游業規劃或成未來強勢增長引擎。2018年新增市政環衛收入和提前布局的旅游業收入，業績將迎高增長。 預計2018-2020年EPS分別為0.40、0.65、0.80元，目前股價對應PE分別為25X、15X、12X，給予"買入"評級。 風險提示：基建業務投資金額不足；應收賬款進一步擴大，出現壞賬；公司旅游業務布局推進不及預期；海南地區旅游政策發生變化或旅游島建設不及預期。 |
