科林環(huán)保(002499)2017年三季報點評:三季報凈利大增152% 光伏發(fā)電業(yè)務整裝待發(fā)
【2017-10-25】 要點。科林環(huán)保10 月23 日披露2017 年三季報，2017Q1-3 公司營收9.02億元，同比增長305%，歸屬凈利潤4554 萬元，同比增長152%。毛利率27.48%，下降6.16 個百分點。EPS0.24 元，同比增長152%。 收入情況。公司2017 前三季度營收9.02 億元，同比增長305%。單季度來看，2017Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入1.37 億元，同比增長73%。本年度一、二季度單季營收分別為1.93、5.73 億元，分別同比增長145%、785%。 盈利情況。凈利增長152%，綜合毛利率下降8.95 個百分點。2017Q1-3 公司歸屬凈利潤4554 萬元，同比增長152%。毛利率15.66%，下降8.95 個百分點。毛利率下降主要是由于光伏電站的建造毛利率低于煙氣治理業(yè)務毛利率所致。 費用情況。三費費用率增長。2017Q1-3 公司銷售費用率1.29%，同比下降3.22 個百分點，主要源于光伏電站建設(shè)訂單規(guī)模大且較為集中，使得獲取訂單的成本相對下降。管理費用率6.78%，同比下降11.65 個百分點，主要來自剝離袋式除塵業(yè)務后的成本節(jié)約。財務費用率1.60%，同比增加2.55 個百分點，主要源于銀行貸款增加導致貸款利息增加。 重組整合剝離袋式除塵設(shè)備業(yè)務，轉(zhuǎn)型升級進軍光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域。公司于2016 年底布局光伏發(fā)電業(yè)務，通過收購擁有電力行業(yè)專業(yè)乙級、電力工程施工總承包三級資質(zhì)的四川集達100%股權(quán)，進入光伏電站的施工建設(shè)領(lǐng)域。17 年通過收購佳盛能源100%股權(quán)持有山西省臨汾市古縣30MWp 光伏電站項目，進入光伏電站的運營領(lǐng)域。公司于2017 年8 月將集團內(nèi)袋式除塵及煙氣治理的子公司科林技術(shù)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第二大股東，轉(zhuǎn)讓價格為7.17億元，目前已完成工商變更手續(xù)。公司借此剝離經(jīng)營效率較低的煙氣治理業(yè)務并盤活資產(chǎn)。目前上市公司及其子公司下屬5 個光伏電站項目已并網(wǎng)發(fā)電，1 個項目已具備并網(wǎng)條件，3 個項目正在準備及建設(shè)期，我們認為未來公司經(jīng)營的重點將轉(zhuǎn)向光伏電站的設(shè)計建造以及光伏發(fā)電收入，市場空間廣闊，且發(fā)電收入的穩(wěn)定性較強。 盈利預測。預計公司17/18 年歸屬凈利潤分別為8392、8443 萬元，對應EPS分別為0.44、0.45 元，參考可比公司估值和公司的業(yè)務拓展，給予公司2017年60 倍PE，對應目標價26.4 元，增持評級。 風險提示。（1）光伏電站建設(shè)力度不及預期，市場競爭激烈；（2）并購整合不及預期。 |
