湘電股份(600416)短期看風電業務反轉 中長期看國企改革效率提升
公司是中國機電產品的搖籃，在大中型交直流電機有突出的行業地位和盈利能力。湘電是中國電工行業的大型骨干企業。公司基于電機電控集成技術做產業延伸，目前股份公司形成了大中型交直流電機、風力發電系統、水泵及配套產品、城軌車輛牽引系統四大業務板塊。電機業務是公司根基，有著穩定而較強的盈利能力以及領先的市場地位，在大型船舶特種電機、高效節能電機等領域是引領者。 公司的競爭優勢主要體現技術研發領先和深厚的制造業底蘊，但在體制和營銷方面有短板。公司以開發相對高附加值、有技術壁壘的產品作為細分差異化競爭的經營策略，技術研發優勢和專業技術人才儲備是公司核心競爭力的集中體現。競爭劣勢表現在相對僵硬的體制和在營銷方面的短板，使成本管控和人財物效率發揮受到制約。 短期業績彈性看風力發電系統業務觸底回升帶來的盈利貢獻可能。風電行業從2013 年產業政策環境已發生變化，如審批權、并網消納、補貼下放等的落實規范；同時經歷殘酷洗牌后的競爭格局趨于明朗，競爭要素正從純成本競爭過渡向兼顧全生命周期的技術性能/質量/售后服務等。湘電作為一家一貫注重產品性能質量的公司，如若在成本控制和市場化運作方面作些提升，未來晉升風電整機第一梯隊的可能性較大。風電業務從巨虧到打平到恢復盈利的階段彈性巨大。 關注國企改革創新和領導調整任命，中長期看治理改善和效率提升。國企改革的本質是提高供給側效率，使本身蘊含的活力和潛力得以釋放，通過提升效益使產值與市值相匹配。湘電的改革，值得關注的是集團新一屆董事長從外部空降任命，柳總之前在江麓機械以其相對民營化管理的模式證明了出色的領導力，其獨特的經營理念和管理方式有望給湘電帶來積極變化，尤其在效益、營銷、激勵方面。 盈利預測與投資建議：預計公司2013-2015 年分別實現EPS 0.17、0.42、0.59 元，14-15 年對應當前股價市盈率分別為15 倍、11 倍，給予“推薦”評級。風險提示：風電業務盈利復蘇程度或低于預期 |
