振華重工(600320)訂單增長(zhǎng)良好 利潤(rùn)率提升
新簽產(chǎn)品訂單有望創(chuàng)五年來(lái)新高：根據(jù)公司網(wǎng)站新聞，上半年新簽訂單約24 億美元，同比增長(zhǎng)15%，港機(jī)業(yè)務(wù)和海工業(yè)務(wù)均有所增長(zhǎng)。其中，港機(jī)業(yè)務(wù)新簽訂單11 億美元，同比增長(zhǎng)5%，根據(jù)跟蹤項(xiàng)目，預(yù)計(jì)全年該業(yè)務(wù)將獲得28 億美元訂單；公司重點(diǎn)開(kāi)拓的海工業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，上半年新簽訂單13 億美元，同比增長(zhǎng)26%。公司2009-2013 年新簽產(chǎn)品訂單（不含南京BT 項(xiàng)目）在30~40 億美元徘徊，而2014 年有望創(chuàng)下五年來(lái)新高。 產(chǎn)品利潤(rùn)率觸底提升，彈性較大：公司的綜合毛利率在2010 年達(dá)到低點(diǎn)，2011-2013 年有所回升，但仍不足8%，這主要是海上重型裝備、船舶運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)的毛利率偏低所致，這導(dǎo)致公司2010-2013 年扣除非經(jīng)常性損益后都處于虧損狀態(tài)。2014 年1 季度，公司的綜合毛利率達(dá)到13.7%，為2009年以來(lái)的最高水平，隨著港機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇和海工產(chǎn)品成熟度提高，公司的綜合毛利率有望逐漸恢復(fù)到較好水平。 行業(yè)呈現(xiàn)整體性復(fù)蘇：全球著名的貨物搬運(yùn)解決方案供應(yīng)商Cargotec 公司近期公布了2014 年2 季報(bào)，當(dāng)季承攬訂單9.93 億歐元，同比增長(zhǎng)19%，其中，以Karmar 為品牌的港口設(shè)備板塊新簽訂單分別同比增長(zhǎng)15%。 盈利預(yù)測(cè)和投資建議：根據(jù)分產(chǎn)品情況，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24,043、25,327 和27,168 百萬(wàn)元，EPS 分別為0.044、0.069和0.117 元。公司作為全球集裝箱起重設(shè)備龍頭企業(yè)，當(dāng)前受益于港機(jī)行業(yè)需求的回暖，而海工裝備業(yè)務(wù)處于積累交付經(jīng)驗(yàn)的發(fā)展期，結(jié)合業(yè)績(jī)情況和估值水平，我們給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格如果大幅上漲導(dǎo)致公司利潤(rùn)率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)對(duì)于港口機(jī)械、海上重型裝備等需求影響的風(fēng)險(xiǎn)。 |
