海油工程(600583)海外大單落地 國際化步伐加快
事件：公司于7月2日公布重大合同公告，中標俄羅斯亞馬爾LNG項目的MWP1工藝模塊建造合同，合同金額約16.43億美元，折合101.09億元。 亞馬爾項目位于俄羅斯北部，Novatek、道達爾和中石油天然氣集團公司分別擁有亞馬爾項目60%、20%和20%股權，項目總承包商為Technip、JGC和Chiyoda的合資公司。整體項目開發將主要建造一座LNG工廠以及附屬港口營地等設施，公司承擔的MWP1合同為該項目的核心工藝模塊部分，包括36個工藝模塊的建造。合同計劃14年9月開工，17年7月完工。投資要點： 亞馬爾大單落地，海外拓展又一新標志。該項目是目前公司最大的海外合同，工期35個月，年均合同額約34.7億元，相當于公司13年收入的17%。如果項目正常推進，將對公司今明年業績帶來較大正向影響?？紤]到此合同僅為制造、不包括模塊運輸環節，以公司青島制造基地優異管控能力，項目利潤率能夠得到保證。在去年深入推進與殼牌、Technip、克瓦納的戰略合作，并且加大東南亞、澳洲、中東等地的投標力度之后，公司的海外市場正逐漸發酵，現今亞馬爾項目作為海外拓展標桿進一步給公司熟悉國際行業標準、打造高端制造知名度、增強海外經驗和競爭力提供有力幫助。我們預計今明年海外訂單將會持續豐收，顯著好于前兩年，公司的國際化拓展步伐將明顯加快。 國內常規水域工作量飽滿，業績穩步增長無憂。繼13年業績大幅攀升后，14年仍將是公司建設高峰年，全年將同步運行26個大中型項目，進入二季度后，公司海上安裝同比大幅增長。考慮到公司在手訂單豐厚，下半年工作量持續飽滿，全年業績20%-30%增長已屬保守。市場擔心中海油五年計劃進入末期會造成公司15年業務量和業績的波動，但我們認為中海油增產壓力大，布倫特原油價格仍在穩步增長，加之國家能源安全需要，中海油資本支出高位平穩概率大。公司渤海業務仍有潛力，東海業務今年開始也將放量，業績無需擔憂。 海洋工程是新一屆政府重點扶持領域。李克強總理3月在十二屆全國人大二次會議上強調國家的海洋戰略，6月出訪希臘闡述中國“海洋觀”，不僅提到海洋在政治和軍事層面的地位，在經濟層面也尤為重要。今年以來中海油的海洋石油981號在海警船保護下強勢挺進西沙勘探油氣資源，體現了國家未來將大力開發南海油氣資源的決心，同時陵水盆地等區域資源儲量發現利好頻傳。我們認為正如4月中國南海海洋油氣勘探開發論壇上所述，依靠南海貢獻，中海油有望2020年實現油氣總產量翻番，達到1.2億噸。這個過程將使公司在現有基礎上繼續大踏步向前邁進，成長空間不可估量。 維持公司“強烈推薦”投資評級。我們預計公司14-15年EPS為0.77、0.82元，目前股價對應PE為9.6、9?？紤]到今年中海油相關業務仍能保障公司業績，海外拓展收效明顯；同時中長期南海深水開發是國家能源戰略需求，公司將明顯受益，綜上我們維持公司“強烈推薦”評級，目標價10元。 風險提示：原油價格導致中海油投資開發波動、海外項目競標低于預期。 |
