中新藥業(yè)(600329)調(diào)研簡報:速效提價效應(yīng)正式顯現(xiàn) 經(jīng)營發(fā)力公司長期向好
【2018-06-21】 調(diào)研情況： 近期我們對公司進行了調(diào)研，與公司高管就公司目前情況做了交流。 投資要點： 速效救心丸提價效應(yīng)18年正式顯現(xiàn) 速效救心丸是公司的核心產(chǎn)品，17年銷售額占到公司醫(yī)藥工業(yè)收入的近30%，是影響公司利潤的重要因素。14年底，公司開始了速效救心丸的提價工作（先在OTC端提價，進而帶動醫(yī)療端提價），但由于各省招標(biāo)進度緩慢，直到17年底全國大部分省份才完成速效救心丸的掛網(wǎng)工作（掛網(wǎng)價格平均漲幅約40%）。至此，速效救心丸醫(yī)療端價格與OTC端價格趨于一致。我們預(yù)計各省在17年底均已執(zhí)行新的掛網(wǎng)價，而速效的出廠價也在此時得以全面提升。因此，我們認(rèn)為18年將是速效提價效應(yīng)的正式反應(yīng)之年。 速效救心丸18年銷量有望迎來恢復(fù)性增長 我們認(rèn)為此次提價不僅不會導(dǎo)致速效救心丸銷量下滑，相反，其銷量有望在今年迎來恢復(fù)性增長。首先，速效救心丸作為國家機密產(chǎn)品，其在預(yù)防與治療冠心病、心絞痛等心腦血管疾病上具備極佳的有效性與安全性，且在急救方面具備獨特的優(yōu)勢，因而其產(chǎn)品本身具備一定的剛性需求屬性。17年由于受到漲價因素影響，速效醫(yī)療端采購量同比下滑約27%，而當(dāng)年其整體銷量僅下降2.9%，再次體現(xiàn)出其剛性需求屬性。隨著17年底速效醫(yī)療端全面提價完成（提價后日均費用約3.5元，仍符合低價中成藥日均費用不超過5元的標(biāo)準(zhǔn)，且較同類產(chǎn)品仍具備較強的價格優(yōu)勢），新的價格體系成形，其在醫(yī)療端的銷量將大概率迎來恢復(fù)性增長。其次，由于此前OTC端價格高于醫(yī)療端價格，OTC端銷量也受到了一定影響，現(xiàn)速效價格體系成形，OTC端銷量也將有望迎來恢復(fù)。再次，從發(fā)貨端來看，速效提價前公司有意地控制了渠道發(fā)貨量，以保證價格平穩(wěn)提升，現(xiàn)速效提價完成，渠道發(fā)貨量也將恢復(fù)到正常水平。最后，對于容易突發(fā)意外的心腦血管疾病，常備急救用藥是非常有必要的，由于速效在急救方面具備獨特的優(yōu)勢，因而未來其在心腦血管疾病患者常備用藥端將具備極大的提升空間。更進一步，憑借良好的療效與安全性，速效將有望成為廣大心腦血管患者的常服藥，未來銷量提升空間極大。 新管理層上任釋放積極信號，"三年倍增"計劃值得期待 公司17年年報明確提出"三年倍增"計劃（到2020年實現(xiàn)工業(yè)端收入和利潤倍增），反映出新一屆管理層銳意進取、做強公司的信心與決心。目前公司已明確實施"大品種群"戰(zhàn)略，力爭18年實現(xiàn)11個重點大品種銷售收入突破20億元。由于公司大品種中多數(shù)為獨家產(chǎn)品，競爭格局良好，在銷售端的改革與發(fā)力下，我們預(yù)計公司工業(yè)產(chǎn)品有望在11個重點大品種的帶動下實現(xiàn)收入和利 潤的高速增長，為公司"三年倍增"計劃的圓滿實現(xiàn)奠定堅實基礎(chǔ)。 盈利預(yù)測，上調(diào)至"買入"評級 我們預(yù)計公司2018-2020年分別實現(xiàn)銷售收入64.70/75.14/88.28億元，同比分別增長13.72%/16.13%/17.49%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.20/7.84/9.48億元，同比分別增長30.29%/26.34%/20.91%；對應(yīng)EPS分別為0.81/1.02/1.23元，考慮到速效救心丸提價及公司經(jīng)營發(fā)力等積極影響，上調(diào)公司至"買入"評級。 風(fēng)險提示：速效救心丸提價效應(yīng)不達預(yù)期，工業(yè)端產(chǎn)品銷售不達預(yù)期。 |
