金石資源(603505)2018年一季報點評:18Q1業績同增208% 量價齊增助力成長
【2018-05-02】 量價齊升，助力螢石資源龍頭業績高增 公司專注于螢石產品開采和生產，是我國礦物儲量最大、生產規模最大的螢石生產企業，也是螢石這一細分子行業的唯一上市標的，在"小散亂差"情況普遍存在的螢石行業，公司具備顯著的規模、資金和技術優勢。 2017年起，受供給側改革及下游氟化工需求旺盛的共同推動，螢石行業迎來景氣周期。據百川資訊統計，酸級螢石精粉的均價從2016年的1473元/噸上升至2017年的1983元/噸，同比提升34.62%。2018年來，因環保高壓持續和北方企業季節性停產，螢石價格繼續抬升，2018Q1均價已達2397元/噸，同比提升達36.37%。 行業景氣度反轉，盈利能力大增。2017年公司實現營收3.77億元，同比增長33.25%；歸母凈利0.77億元，同比增長53.62%；2018年Q1螢石產品價格維持高位，疊加募投項目投產，量價齊升，業績大幅增長。 18年全年螢石行業高景氣可持續 近期由于冬季過后北方螢石廠家相繼復產，螢石價格有所回落，但仍處于良好盈利區間。從供需格局來看，供給端螢石行業準入標準嚴格限制了產能擴張，同時18年環保高壓持續，中小螢石企業限產停產仍普遍；需求端含氟制冷劑正值旺季，拉動氟化工對螢石需求保持旺盛。綜合來看，18年螢石產品價格仍有望維持高位，價格中樞較17年進一步抬升，公司也有望持續受益。 兩項目落地擴充產能，產銷量有望繼續提升 公司IPO募投項目"巖前螢石礦采選項目"是我國目前最大的螢石生產項目，采礦規模為年采30萬噸，具備年產10.7萬噸螢石精粉生產能力，目前已如期投產。同時，公司已于2018年1月底完成對蒙古翔振礦業95%股權收購，翔振礦業年采礦規模15萬噸，且螢石品位高達50%-60%。完成收購后，目前公司正著手于原生產項目的技改擴產。預計2018-2019年內，隨著巖前螢石礦逐步達到設計產能、翔振礦業技改完成，公司螢石產品產銷量將有望持續大幅增長。 行業格局賦予公司潛在外延擴張機會 目前國內從事螢石生產的企業達數百家，但普遍存在規模較小、生產粗放、環境污染嚴重等問題。公司作為行業絕對龍頭，將有機會通過外延并購的方式低價接手其它礦山采礦權，并經技改后投入高效率的螢石生產。目前公司已為行業內唯一主板上市公司，且有望從本輪行業景氣周期中獲取充裕的現金流，將有足夠的資金基礎以把握未來可能出現的外延擴張機會。 首次覆蓋，給予增持評級 預計2018-2019年實現歸母凈利潤1.72、2.46億元，EPS分別為0.72、1.02元，對應PE為26X、19X，首次覆蓋，給予增持評級。 |
