深圳新星(603978)2017年年報點評：價格向下傳導 有望恢復盈利能力
【2018-04-04】 鋁晶粒細化劑市場增長，逐步向高品質轉變 下游鋁材加工行業近年來結構調整，普通建筑鋁型材占比逐步下降，以高端鋁板帶和大型工業鋁型材為代表的新興市場鋁材需求增速提高。鋁晶粒細化劑作為鋁材生產重要添加劑，需求量保持快速增長，同時對細化劑性能要求更高。在此行業背景之下，公司作為行業龍頭抓住趨勢，擴大生產規模，加大高端產品生產量。 原材料價格向下游轉移，拓展新基地降低生產成本 去年公司產品受原材料氫氟酸和氟鹽價格波動的影響，單噸凈利潤影響較大。隨著氫氟酸市場價格波動趨穩，公司已經調增產品加工費向下游客戶轉嫁原材料采購成本。另外公司在江西及河南新建生產基地，擴大經營規模和提高工藝水平的同時可以降低能源和人力成本，預計未來公司主營產品的單位成本將持續下降。 完善產業鏈，豐富產品線，保障長期發展 公司在募投項目即將完成建設的基礎上，又規劃了河南洛陽及江西龍南生產基地，預計未來將實現9 萬噸鋁晶粒細化劑、3 萬噸鋁基中間合金、3 萬噸70 高鈦鐵合金包芯線、8 萬噸高純無硅氫氟酸、15 萬噸的無硅氟鈦酸鉀、5 萬噸的鐵基新材料等產品的生產能力，保障公司未來3-5 年的長期較快發展。 投資建議 公司作為全球鋁晶粒細化劑龍頭企業，產能持續大幅擴張，積極向產業鏈上下拓展，發揮技術優勢新增多項新產品，同時提高產業鏈整體經濟效益，未來3-5 年將保持較快增長。我們預計公司18-20 年公司歸母凈利潤分別為2.44/3.94/4.92億元，同比增長133.5%/61.4%/24.9%，對應EPS 3.05/4.92/6.15 元，當前股價對應PE 27.9/17.3/13.9 倍，維持"買入"評級。 風險提示： 新增產能消化進度低于預期；新項目建設投產進展低于預期。 |
