長(zhǎng)鷹信質(zhì)(002664)2018年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):1Q18并表長(zhǎng)鷹營(yíng)收增加 毛利率承壓
【2018-05-02】 1Q18 業(yè)績(jī)低于預(yù)期 長(zhǎng)鷹信質(zhì)公布1Q18 業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入6.2 億元，同比增長(zhǎng)22.6%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.57 億元，同比增長(zhǎng)0.8%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.14元，毛利率低于預(yù)期，計(jì)提利息與匯兌損失高于預(yù)期使1Q18 業(yè)績(jī)低于預(yù)期。 發(fā)展趨勢(shì) 并表長(zhǎng)鷹營(yíng)收同比增長(zhǎng)，毛利率下降業(yè)績(jī)承壓。公司于17 年12月開始并表天宇長(zhǎng)鷹，助力公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.6%，但環(huán)比來(lái)看，公司營(yíng)收下降11.3%。公司歸母凈利潤(rùn)同比基本持平，環(huán)比下降8.9%。公司業(yè)績(jī)下滑主要是由于毛利率下降導(dǎo)致，受原材料價(jià)格上漲等因素影響，公司毛利率同比/環(huán)比下降1.4ppt/2.6ppt。此外公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)3.2 倍，主要是計(jì)提北航長(zhǎng)鷹的利息以及匯兌損失增加所致。考慮到成本和費(fèi)用端原材料價(jià)格上漲以及人民幣匯率上行的風(fēng)險(xiǎn)，公司預(yù)計(jì)1H18 歸母凈利潤(rùn)同比變動(dòng)區(qū)間為-15%至15%。 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流處于季節(jié)性波動(dòng)低位，借款增加彌補(bǔ)短期流動(dòng)性。由于公司回款具有周期性，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，公司1Q18 期末應(yīng)收票據(jù)余額為4.42 億，較期初增加65.1%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.53 億，賬面現(xiàn)金凈減少0.41 億。為了解決公司短期資金周轉(zhuǎn)，公司1Q18 短期借款凈增加6,099 萬(wàn)元。 內(nèi)生外延發(fā)展業(yè)務(wù)，無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)前景可期。公司收購(gòu)天宇長(zhǎng)鷹后進(jìn)入軍用無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，開始打造電機(jī)-無(wú)人機(jī)雙主業(yè)格局。收入端，一方面公司自身傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；另一方面受益于國(guó)家政策支持以及廣闊的市場(chǎng)前景，子公司的無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 盈利預(yù)測(cè) 由于公司財(cái)務(wù)成本高于預(yù)期，我們下調(diào)公司2018e 盈利預(yù)測(cè)6.9%至3.38 億元，維持2019e 盈利預(yù)測(cè)4.38 億元不變。 估值與建議 公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19 年29.6/22.8 倍P/E，維持推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)33 元，對(duì)應(yīng)18/19 年38.8/30.3 倍P/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有32%的上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。 |
