華天酒店(000428)非公開完善公司大旅游產(chǎn)業(yè)鏈
5月29日晚公司公告稱，公司擬發(fā)行不超過1.5億股，募集資金不超過6億元。募集資金將用于完善公司大旅游產(chǎn)業(yè)鏈，其中3.5億投入張家界華天城酒店配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，以不超過5000萬和2000萬分別用于收購控股股東旗下華天物業(yè)100%股權(quán)，華天國旅52.49%股權(quán)，其余1.8億元用于補(bǔ)充酒店主業(yè)流動(dòng)資金。
非公開將進(jìn)一步完善公司大旅游產(chǎn)業(yè)鏈：受到限制三公消費(fèi)影響，商務(wù)旅行消費(fèi)逐步放緩，由于目前公司已開業(yè)的45家星級(jí)酒店均以中高端商務(wù)酒店為主，因此受影響較大，13年公司酒店業(yè)務(wù)收入和毛利分別同比下降15.47%和16.16%。而國民休閑旅游消費(fèi)顯示出強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭，公司通過在旅游熱點(diǎn)景區(qū)張家界新建張家界華天城酒店及配套文化演藝中心穩(wěn)步擴(kuò)大旅游酒店的規(guī)模，另外收購的旅行社及物業(yè)管理與公司主營業(yè)務(wù)具有較好的協(xié)同效應(yīng)，從而進(jìn)一步完善公司大旅游產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)公司主營業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。
項(xiàng)目看點(diǎn)：作為較為成熟的國家5A級(jí)景區(qū)的張家界景區(qū)，年客流量均有不同程度的增長，對(duì)酒店及演藝表演的需求較為旺盛，公司此次酒店項(xiàng)目地理位置優(yōu)越且配套設(shè)施齊全，酒店?duì)I運(yùn)進(jìn)入成熟期后，酒店服務(wù)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，凈利潤3000萬元，配套文化演藝年收入約為6000萬元，凈利潤1600萬元。旅行社及物業(yè)管理公司目前在當(dāng)?shù)匾丫哂幸欢ǖ囊?guī)模及知名度，13年旅行社營收3.6億元，華天物業(yè)通過輕資產(chǎn)輸出13年及14年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤212.72萬元和38.62萬元，2公司并表后均可提升公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流及盈利且對(duì)公司主營具有較好的協(xié)同性。
非公開發(fā)行緩解資金壓力：近年來公司較快的擴(kuò)張步伐導(dǎo)致公司資本性支出較多，從而導(dǎo)致負(fù)債率逐年增漲，截止14年3月 31日，公司負(fù)債總額為63.13億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到77.02%，處于行業(yè)較高水平，且短期借款達(dá)到11.9億元，速動(dòng)率僅為0.24，資金壓力較重。此次非公開發(fā)行募集的1.8億元將補(bǔ)充酒店主業(yè)流動(dòng)資金，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，有效降低負(fù)債率（下降至72%左右），緩解了公司目前所面臨的資金壓力，從而提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)經(jīng)營能力。
關(guān)聯(lián)交易凸顯集團(tuán)整體上市預(yù)期：公司此次收購的華天國旅及華天物業(yè)均是實(shí)際控制人華天實(shí)業(yè)控股集團(tuán)有限公司旗下兩個(gè)重要的企業(yè)，兩家公司雖然其凈資產(chǎn)規(guī)模較低，但已形成一定的資產(chǎn)規(guī)模及較強(qiáng)的盈利能力，此次集團(tuán)把所持全部股權(quán)注入公司一是有效的減少經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，二是完善上市公司大旅游產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司資源整合能力，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)，三是凸顯集團(tuán)整體上市預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)：隨著公司13年新增的資產(chǎn)運(yùn)營業(yè)務(wù)，盤活了存量資產(chǎn)，為公司持續(xù)發(fā)展注入了新的動(dòng)力，最大幅度的實(shí)現(xiàn)了酒店資本營運(yùn)帶來的資產(chǎn)增值，也為公司“重資本、輕資產(chǎn)”的創(chuàng)新經(jīng)營模式提供了基礎(chǔ)，支撐“酒店+地產(chǎn)+旅游”的戰(zhàn)略擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.21元、0.28元和0.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為34X、26X和21X，我們首次給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期、資產(chǎn)營運(yùn)不達(dá)預(yù)期、重大自然災(zāi)害及疫情等。
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