格林美(002340)全循環(huán)產業(yè)鏈布局 深耕城市礦山
【2018-06-14】 主要觀點 廢舊電池回收與電池材料再造龍頭企業(yè)，受益于上游報廢集中來臨，下游需求高速增長 公司主營廢舊電池回收與動力電池再造業(yè)務。公司擁有中國最大的廢舊電池循環(huán)利用基地，每年回收處理廢舊電池占中國總量的10%以上。生產的鋰離子電池原料與材料占中國市場的20%以上。公司三元前驅體、電池級氧化鈷等出貨量居行業(yè)前茅。一般動力電池的使用壽命在3-6年左右，2014年開始我國新能驗車呈現爆發(fā)式增長。上游動力電池集中報廢即將來臨。與此同時，下游新能源車產銷量不斷創(chuàng)新高，需求不斷擴張。隨著新能源車補貼政策向高能量密度傾斜，三元鋰電池將受到市場青睞。 完整產業(yè)鏈優(yōu)勢助長公司鈷鎳鎢合金業(yè)務 公司以含鈷鎳的再生資源為原料，生產超細鈷粉、超細鎳粉等高技術產品。公司的超細鈷鎳粉末在國內市場的占有率高達50%。由于供給端的不確定性增強的緣故，鈷類產品的市場價格自2017年初起一路走高。同時由于新能源車動力電池需求的高速增長，鈷的市場需求持續(xù)放量。國內鈷鎳粉末制造商大多數以原礦資源為原料進行鈷鎳粉末的生產，而格林美是一家鈷鎳資源循環(huán)利用企業(yè)。公司將得益于其閉合產業(yè)鏈的優(yōu)勢，有效的規(guī)避上游價格大幅波動帶來的不確定因素。 電子廢棄物回收行業(yè)不斷規(guī)范，補貼刺激行業(yè)發(fā)展 公司對電子廢棄物實施完全分離與深度提純。主要產品有一級銅板和塑木型材等。《廢棄電器電子產品處理基金征收使用管理辦法》，要求電器電子產品的生產者，進口產品的收貨人、代理人等需履行基金繳納義務，基金主要用于廢棄電器電子產品回收處理費用補貼。格林美為第一家入圍補貼名單的上市公司。隨著補貼到賬進程加快，回收行業(yè)責任的不斷落實和監(jiān)督體制的不斷完善，公司電子廢棄物回收業(yè)務或將有進一步發(fā)展。 投資建議 我們預計公司在2018-2020年將實現營業(yè)收入133.86、177.52、225.04億元，同比增長24.50%、32.62%和26.76%。歸屬母公司股東凈利潤為9.51、13.04和16.67億元，同比增長59.94%、37.07%和27.89%。每股EPS為0.249、0.342和0.437元，依據2018年6月8日收盤價計算，對應PE為26.95、19.62和15.35倍。首次覆蓋，未來六個月給予"增持"評級。 風險提示 下游動力電池需求增長放緩；公司產品市場價格波動；公司核心技術流失，市場競爭加劇；公司產能釋放不及預期等。 |
