西藏城投(600773)2016年年報(bào)點(diǎn)評:地產(chǎn)銷售大幅增長 待新能源開源收入
【2017-03-22】 事件：公司公告2016 年財(cái)報(bào)。 房地產(chǎn)營業(yè)收入增長翻兩倍。公司2016 年仍然以房地產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)，加快項(xiàng)目建設(shè)和銷售，穩(wěn)步推進(jìn)房地產(chǎn)開發(fā)。公司結(jié)合市場情況拓寬營銷渠道和銷售手段加快了普通住宅的開發(fā)和銷售。16 年公司全年房地產(chǎn)銷售收入27.28 億元，同比增長267.93% 營業(yè)成本因加大銷售力度上升，個(gè)別樓盤拉低整體毛利率。公司16 年?duì)I業(yè)成本24.15 億元，同比上漲324.39%；毛利率11.48%，比15 年降低11.78 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率降低主要有兩個(gè)因素，一方面是因?yàn)?6 年泉州海宸尊域項(xiàng)目、上海松江佘山和園項(xiàng)目銷售力度較大，投入了較多的廣告、推廣費(fèi)用及銷售代理費(fèi)用，銷售費(fèi)用同比增長374.44%。另一方面，從單個(gè)項(xiàng)目上來看，和源名城二期（收入為負(fù)）、和源馨苑和佘山河源毛利率低拉低了整體毛利率水平。 資產(chǎn)負(fù)債率略降，閑臵資金實(shí)行滾存現(xiàn)金管理獲取利息收益。公司2016 年資產(chǎn)負(fù)債率為70.6%，同比15 年下降6.1 個(gè)百分點(diǎn)。公司從16 年年初開始便對閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，通過滾存銀行保本理財(cái)產(chǎn)品獲得利息收入。2016年1 月至2017 年3 月合計(jì)收到利息1668.8 萬元。 公司戰(zhàn)略“創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型發(fā)展”。公司目前仍然以房地產(chǎn)為主業(yè)，用房地產(chǎn)收入反哺鹽湖和鋰電能源產(chǎn)業(yè)。公司11-12 年收購鹽湖并打造陜西新材料基地，在生產(chǎn)鋰電方面的上游開采和中游煉造提前布局。公司持有的西藏阿里地區(qū)日土縣龍木錯(cuò)鹽湖含有B2O3，161.4 萬噸、KCl 979.94 萬噸、LiCl 230.69萬噸，屬于大型礦物儲量，開采權(quán)允許每年1 萬噸的生產(chǎn)規(guī)模。陜西國能新材料項(xiàng)目占地1000 畝，是高純度碳酸鋰產(chǎn)業(yè)基地。完全投入生產(chǎn)后，年產(chǎn)值可達(dá)約40 億元，年上繳稅收約5 億元，創(chuàng)造3000 余個(gè)就業(yè)崗位。鋰電和鹽湖前期試煉逐步推進(jìn)，有望未來放量貢獻(xiàn)銷售收入。 維持“增持”評級。西藏控股16 年房地產(chǎn)銷售收入大幅增加，大部分樓盤毛利率40-60%左右，但和源名城二期造成整體毛利率較低。鋰電能源上中游布局完成，規(guī)模生產(chǎn)和新增收入只是時(shí)間問題。在不計(jì)算新能源業(yè)務(wù)但考慮完成重組的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2017 年EPS 為0.22 元每股，對應(yīng)3 月21日收盤價(jià)12.82 元的PE 為58 倍，給予公司2017 年75 倍PE，對應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)格16.50 元。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)控重點(diǎn)城市基本面下行。 |
