健盛集團(603558)2017年年報及2018年一季報點評:收入大幅提升 凈利潤快速增長
【2018-05-10】 分析與判斷 產能釋放、訂單增長，俏爾婷婷貢獻業績 公司去年及今年一季度業績實現較快速增長，主要受益于越南和江山兩大基地產能釋放、客戶數量和訂單增加，以及俏爾婷婷去年8月并表等因素。根據業績承諾，俏爾婷婷2017-2019 年扣非凈利潤應不低于0.65/0.80/0.95 億元，去年實際實現6,688萬元，略高于承諾，致使公司去年扣非凈利潤同比增加2,539萬元。分產品來看，原有棉襪、家居服飾及其他產品2017 年營收分別為9.24 億元、0.22 億元，同比增長42%、138%，毛利率達28.30%、22.47%，上升1.58pct、44.38pct；新增無縫內衣業務營收1.88 億元，毛利率28.34%。去年和今年一季度期間費用率較穩定，但財務費用率分別為1.83%、2.92%，同比上升2.72pct、3.04pct， 我們認為主要受人民幣升值造成匯兌損失影響。此外，公司積極布局越南產能，去年產量7,000余萬雙，預計今年越南海防工廠產量將達到1.2億雙。伴隨產能釋放，公司業績有望持續增長。 打通上下游產業鏈，積極開拓自有品牌 公司積極延伸產業鏈，建立襪類產品的原輔料生產工廠，配備刺繡、點塑、輔飾等輔助性生產工序，并在國內和越南開展印染項目，解決了染色的瓶頸，產業鏈的完善有助于保證產品的品質和交期。目前公司正逐步開拓國內市場，并創立了JASAN HOME 等自有品牌，自行組織研發設計、生產及對外銷售。去年國內市場貼牌業務實現銷售17,127萬元，自有品牌實現銷售3,120萬元，未來收入規模有望繼續擴大。 盈利預測與投資建議 伴隨產能擴張和收購俏爾婷婷后協同效應釋放，公司業績有望快速增長。預計2018-2020年EPS為0.65/0.88/1.13元，對應PE為14/11/8倍，維持"強烈推薦"評級。 風險提示 產能增速不及預期，訂單流失，匯率波動。 |
