華微電子(600360)2018年一季報點評:業績快速成長 公司競爭力持續提升
【2018-05-07】 事件： 公司發布2018年一季度公告，報告期內實現營業收入3.96億元，同比增長12.53%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤2170.2萬元，同比增長72.07%；實現歸屬上市公司股東扣非凈利潤1964.9萬元，同比增長98.26%，業績實現快速增長。 功率半導體市場持續高景氣，行業新應用打造新市場。自2016年下半年以來功率半導體市場開始回暖并持續保持高景氣。根據IHSMarkit的數據，2017年包括功率離散元件、功率模組在內的全球整體功率半導體市場銷售額達383億美元，增長率約達7.5%。同時，隨著新能源汽車、工業物聯網等行業的發展，功率半導體下游應用市場不斷擴容，我們預計2018年行業將繼續保持高景氣度，產業鏈相關公司有望持續獲益。 三費費率同比下降，預計全年可持續。報告期內，公司管理費用率、財務費用率和銷售費用率分別為7.74%、3.96%、2.29%，相比去年同期（管理費用率、財務費用率和銷售費用率分別為9.60%、4.13%和2.75%）下降明顯。三費費率的下降進一步佐證我們對于公司下游應用持續轉好的判斷，同時也表明公司治理水平不斷加強。我們認為今年全年年功率半導體應用將保持較高景氣度，三費費率有望持續保持下降趨勢。 擬投建八寸新產線，行業優勢地位進一步鞏固。公司一月發布公告，擬配股公開發行股票募集資金不超過10億元，扣除發行費用后的凈額擬全部用于新型電力電子器件基地項目（二期）的建設。本期項目建成后，公司將具有加工8英寸芯片24萬片/年的加工能力。產線建成后公司技術優勢將進一步提升，產品結構進一步優化，行業領先地位將進一步鞏固和加強。 投資建議：買入-A投資評級。我們預計公司2018年-2020年凈利潤分別為1.38億、1.86億、2.46億元，凈利潤增速分別為45.3%、34.7%、32.7%，對應EPS分別為0.18、0.25、0.33元/股。考慮行業資源整合趨勢給予公司較強內生外延發展預期；軍工/新能源亟待突破，高附加值新產品持續優化獲利能力。鑒于未來業績高成長以及潛在突破行業估值中樞較高，給予2018年56倍PE，6個月目標價為10.27元。 風險提示：宏觀經濟下行，新應用領域產品擴展進度不及預期 |
