長電科技(600584)2018年一季報點評：1季度營收增長9% 扣非同比減虧
【2018-05-08】 1 季度年營收同比增長9%，扣非凈利潤同比減虧0.42 億，長電本部及長電先進穩步提升。 2018 年Q1 公司營收54.90 億元，同比增長9%，歸母凈利潤0.05 億元，同比減少87%，扣非凈利潤-0.34 億，同比減虧0.42 億元。測算1 季度收到政府補助同比減少0.75 億元，因此整體歸母凈利潤同比減少。同時測算由于國際A 客戶出貨量不及預期，公司1 季度營收增速主要由長電本部及長電先進貢獻，測算其營收增長約15%-20%，測算扣非凈利潤同比增長超20%。由于國內傳統封裝需求提升，預計長電本部等生產基地盈利能力均穩步提升，同時長電先進BUMP 產量已達到規劃產能約20 萬片/月，并產銷兩旺。 測算星科金朋2018 年Q1 同比減虧，今年預計有望實現整體扭虧。 2017 年Q1 星科金朋凈利潤約-2.1 億元，長電科技約持有星科金朋39%股權，故對長電科技凈利潤影響約-0.82 億。今年長電科技已完成對星科金朋100%股權并表，經測算星科金朋歸母凈利潤約-1 億，主要由于1 季度國際A 客戶出貨量不及預期，但去年下半年起星科金朋引入比特幣客戶及存儲類客戶，客戶結構改善及新增需求部分彌補了國際A 客戶的影響。故測算星科金朋整體凈利潤同比減虧約1 億左右。隨著今年3 季度，國際A 客戶將推出新系列產品，預計星科金朋下半年業績表現將進一步改善，全年有望實現整體扭虧。 定增計劃實施在即，股權結構優化助力公司加速成長。 預計近期公司定增計劃實施在即，根據最新修訂稿，此次募集資金不超過40.5 億元，募集所得資金將用于償還銀行貸款和產能擴建，預計將有效降低公司負債率及財務費用。同時本次定增完成后，大基金將成為公司第一大股東，持股份額將上升至不超過 19%，中芯國際將成為第二大股東，新潮集團將成為第三大股東。公司股權結構優化，將助力公司加速成長。 未來3-5 大陸本土封測需求激增，長電科技搶占先進封測賽道，享加速成長空間。 隨著大陸新建晶圓廠持續落成，例如今年2 季度末預計臺積電南京廠將開始正式運營，本土封測配套需求快速增長，長電科技作為國內封測龍頭，具備最優質的規模化封裝產能，并通過收購星科金朋獲得國際一流的晶圓級封裝技術，搶占優質賽道，勢將率先受益。 給予"買入"評級 考慮配套融資影響，預計長電科技2018-2020 年凈利潤分別9.77/13.06/17.16 億元，對應PE36/27/20 倍，業績迎來加速向上拐點，給予買入評級。 風險提示 半導體行業景氣度不及預期。 |
