廣聯達(002410)造價轉云漸進式推進 施工BIM初露鋒芒
【2018-06-21】 廣聯達成立于1998年，以造價軟件業務起家。經過近20年的發展，產品從單一的預算軟件擴展到工程造價、工程施工等多個業務板塊的近百款產品，目標在新的發展階段成為建筑項目全生命周期平臺服務商。 造價業務全面云端化轉型，漸進式推進關注需求端變化 2015年公司開始云端化轉型，目標將傳統單機版的計價、算量軟件云化升級，公司確立三個“80%”的云轉型成功目標。2017年，公司已在黑龍江、吉林等6個省份完成計價存量用戶轉型率80%的轉型目標，且第一批轉型地區2017年云計價續費率整體達到85%。海外軟件公司中，Autodesk、Adobe是與廣聯達同屬于產品化較強的套裝軟件公司，其云轉型路徑的分析對于廣聯達云化轉型具有較強的借鑒意義。公司作為垂直細分話語權較高的軟件公司，樂觀項在于短期隨著更多省份漸進式轉云，從數據上可較為直觀體現其云化進度，而長期看待觀察項則是公司在用戶基數、需求端能否有實質變化，以及用戶ARPU能否有效提升。 施工信息化收入快速增長，BIM為廣聯達開辟新市場 以BIM為核心的施工業務板塊在公司收入占比持續提升。隨著政策、標準的推進以及BIM理念的滲透，BIM有望在我國迎來較快的發展階段。廣聯達作為建筑信息化細分領域龍頭公司，在BIM領域較早布局，且已經構建較為完備的產品體系，先發優勢明顯，BIM業務有望為廣聯達在造價業務之外打造一個新的市場機會。預計2018年EPS為0.48元/股，未來三年按照最新收盤價計算對應PE分別為52、47、41倍，看好公司云轉型和BIM業務的推進，雖然凈利潤增速并不突出，但應考慮云轉型公司的收入確認方式的特殊性（收入方式變為訂閱式付費，費用在當期確認，而收入將分期確認）并考慮預收款的持續增長情況，維持“買入”評級。 風險提示 云轉型不達預期；建筑施工單位對BIM接受程度不達預期；短期房地產周期波動對公司經營業績的影響。 |
