內蒙一機(600967)地面兵裝龍頭 央企混改典范
【2018-06-12】 坦克裝甲車唯一上市平臺，陸戰裝備總龍頭 公司隸屬于中國兵器工業集團，是地面兵器核心裝備的龍頭企業，8x8 輪式裝甲車輛的唯一生產廠家。2016 年，公司完成重組，注入了地面裝甲車輛等軍品業務，擁有主戰坦克、輪式步兵戰車、裝甲突擊車、裝甲輸送車等系列地面裝甲車輛產品，重組后整體上市的內蒙一機集團成為軍工資產整體上市的企業，也成為唯一國有絕對控股的覆蓋軍品研發、工藝、試驗檢測、核心零部件制造、總裝總調在內的坦克裝甲車輛整體上市公司。 公司主營業務屬于中國兵器集團規劃的重點領域，是集團內部地面兵裝主機業務的總龍頭和軍品整體上市的唯一上市公司，受到集團的高度重視和政策支持，今后仍將繼續成為中國兵器集團資本運作的標桿和平臺，保持集團"混改典范"的地位。 建設機械化現代新陸軍，裝甲車輛市場仍有提升空間 "2020 年基本實現機械化"的目標正逐步落實，99 系主戰坦克、09 系輪式裝甲步兵戰車等新一代陸戰裝備將批量換裝。就目前我軍的裝備現狀而言，各軍種主要裝備的總量、人均數量以及裝備水平都跟美俄等軍事強國存在著較大差距。與美、俄等陸軍強國相比，中國的步兵戰車數量嚴重不足且大量老舊型號仍在服役，已成為陸軍實現機械化的一大掣肘。 輪式裝甲車輛具有戰略機動性極強、可以進行快速部署等特點，能夠很好地統籌兼顧機動、防護和火力三大指標，是中強度作戰的最理想的作戰平臺，是我軍輕型機械化部隊的重要裝備。公司作為09 系裝甲車的唯一生產廠家，將長期受益于陸軍機械化和信息化的改革。同時，隨著軍改訂單補償效應的逐步顯現，18 年或將成為公司業績拐點，預計裝甲車輛產品的營收有望實現快速增長。 地面裝甲業務持續增長，鐵路車輛市場回暖 軍品業務，受益于陸軍升級換裝的需求，增速取決于輪式裝甲戰車。我們認為，陸軍主戰坦克的存量較大且不存在結構性缺口，未來將處于多種型號錯峰配置+老舊型號逐步替換的狀態；同時，由于軍改后陸軍正式確立了新的編制體制，因此輪式步兵戰車存在著較大的結構性缺口，將成為陸軍裝備建設的重點方向。我們預計，2018-2020 年09 系輪式裝甲步兵車輛的年復合增長率為30%，這部分增長將為公司地面裝甲業務提供持續增長的動力。 民品業務，受益于經濟復蘇及一帶一路國家的鐵路建設需求。隨著鐵路貨運的回暖，公司的傳統的鐵路車輛業務有望企穩回升。2017年公司鐵路車輛簽訂合同3683輛，訂單總額16.3億元，其中9.05億元為新簽訂單。同時，公司還將持續受益于一帶一路沿線相關國家巨大的鐵路建設需求，目前公司已與部分國家鐵路部門建立了合作關系，為后續相關業務開展奠定了良好基礎。 盈利預測與投資建議：業績穩健增長可期，給予買入評級 預計公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為6.57、8、9.66億元，同比增長分別為25.14%、21.77%、20.75%，相應18至20年EPS分別為0.39、0.47、0.57元，對應當前股價PE分別為為31、26、21倍，給予買入評級。 |
