中航機電(002013)航空機電上市平臺 軍民品業務空間大
【2018-06-25】 核心觀點 航空工業機電系統上市平臺，持續推進資本運作 公司是航空工業航空機電系統業務的專業化整合和產業化發展平臺，主要經營航空機電產業和基于航空核心技術發展的相關系統。自2012年以來注入慶安、陜飛等7家航空機電系統資產開始，公司持續推進資產資產整合，2017年擬發行可轉債收購新航集團、宜賓三江機械，目前工商變更已完畢。 軍機與美國相比差距大，我國軍機列裝有望加速，公司獨享市場空間 根據World Air Forces最新數據，我國目前擁有軍機3036架，不足美國四分之一，而其中戰斗機仍包含大量二代、三代機，二代機占比超50%，未來軍機新增及替代需求強烈。2018年國防預算超預期增長，殲20、殲16、運20等先進機型陸續交付，我國空軍裝備更新換代加快，我們保守測算未來十年軍機機電系統市場規模超1100億元。 我國民機市場未來20年超萬億美元，公司已提前布局搶占民機機電市場 據中國商飛公司預測，未來20年我國將需要新機交付量達8575架，總價值超12000億美元，民機機電系統約占飛機價值13%左右，我們預計國內民機機電系統市場接近1500億美元。我國民機產業當前仍處于發展初期，公司已積極參與C919、AG600、MA700等國內重點民機項目，不斷提升民機機電系統研制生產能力，未來有望成為公司業務新的增長點。 我國汽車市場保持穩定增長，公司汽車調角器市場占有率超25% 我國汽車產量延續快速增長態勢，2016年汽車產量同比增長14.76%達2811.88萬輛，當前我國新能源汽車產業受國家政策驅動未來將保持快速發展。公司汽車調角器市場占有率超25%，未來汽車零部件業務仍將延續增長趨勢。 首次覆蓋予以“增持”評級 公司是首例通過集合資產管理計劃實施國企員工持股計劃，我們預計2018~2020年公司主營業務收入分別為124.95、137.94、155.87億元，歸屬于母公司凈利潤分別為9.03、10.69、12.63億元，EPS分別為0.25、0.30、0.35元，對應PE分別為30.10、25.43、21.51倍。首次覆蓋給予?增持?評級。 風險提示：軍品訂單改善不及預期；汽車業務發展不及預期 |
