中航電測(300114)軍民融合智能測控 多年積累進入收獲期
【2018-06-21】 公司是智能測控領域軍民融合型高新技術企業。公司于2002年由漢航集團聯合洪都航空等企業以發起方式設立，經過多年發展，目前主營包括航空和軍工、應變電測與控制、智能交通、新型測控器件四大業務板塊。 軍工業務將迎來恢復性增長：公司軍品業務主要包括智能配電系統、駕駛艙控制分系統等產品。受軍改影響，2017年有所下滑，未來我們認為一方面隨著軍改影響的逐漸消除，我國軍費保持增長并且向裝備領域傾斜，公司作為系統級供應商將充分受益；另一方面公司的智能配電系統和駕駛艙控制分系統等機載設備協同效應逐漸增強，單機價值量不斷升高，整體軍工業務將迎來雙重驅動的恢復性增長。另外公司深耕多年的MEMS-IMU慣導組件，未來應用空間廣闊，隨著下游型號的定型列裝，有望成為公司業績新的增長點。 民品業務轉型升級進入收獲期：經過多年的研發積累和市場開拓，公司應變電測與控制業務基于傳感器領域的固有優勢，在消費電子、醫療等領域取得重大突破，重點產品開始批量供應，進入快速發展時期；智能交通業務，傳統的駕考培訓和汽車檢測業務將保持穩定增長，收購石家莊華燕剩余股權也將增厚公司業績，另外車聯網行業等智能化發展方向將為公司未來業務領域拓展和產品種類的豐富帶來較大發展空間。 股權激勵助力公司發展。公司股權激勵完備，公司本部、石家莊華燕以及一零一的高管和核心員工，均通過不同渠道獲得了公司的股份，另外，公司正在推進新一期的股權激勵方案。在軍工企業中，公司的激勵機制堪稱典范，將有助于激發員工積極性，有利于公司長期發展。 盈利預測和投資建議：預測2018-2020年公司歸母凈利潤分別為1.78、2.21和2.78億元，EPS分別為0.30、0.37和0.47元，公司首次覆蓋，給予"強烈推薦-A"評級。 風險提示：武器裝備列裝速度不及預期；項目研發進度滯后。 |
