四創電子(600990)國產雷達龍頭 軍民融合三大產業穩健發展
【2018-06-15】 核心觀點 國內雷達龍頭，新增軍用警戒雷達，軍民市場協同發展。憑借大股東38所在雷達及電子信息的技術實力和經驗，公司是國內最先完成民用雷達國產化的廠商之一。收購博微長安后，公司雷達業務新增軍用警戒雷達，產品結構進一步優化。（1）我國幅員遼闊，地緣政治復雜，建立強大預警探測體系較為迫切。此外隨著?？昭b備的快速發展，對海對空警戒雷達需求持續增加。子公司博微長安警戒雷達產品眾多，性能先進，在細分市場深耕多年，市占率高。公司警戒雷達業務未來三年有望保持15%以上的快速增長（2）較早進行雷達技術"軍轉民"，國產空管、氣象雷達市占率高、與氣象局、空管局長期穩定合作。公司研發機場場面監視雷達、3D交通雷達等新產品，開拓新市場，并積極從設備供應商向系統供應商轉變，提高產品價值量。 平安城市項目經驗豐富，向運營服務商轉變，大數據應用發展潛力大。公司圖像處理和識別技術領先，中標多個平安城市項目。在安防行業逐漸向運營服務發展的趨勢下，公司開發的視頻大數據運營系統已在合肥等多個城市應用，未來平安/智慧城市大數據應用發展潛力大。 博微子集團成立，公司平臺地位提升，子集團內大量優質資產。公司所在的中電科集團資產證券化低，產業整合空間大。中電科近年改革步伐加快，創建子集團整合研究所資源，推進科研院所改制試點。2017年，包括38所在內的4家研究所整合成立博微子集團，將公司作為中電博微未來經營發展資本運作的版塊上市平臺，平臺地位得以提升。此外，子集團包含38所的全自主DSP芯片"魂芯"系列和太赫茲產業，軍民融合空間廣闊。 財務預測與投資建議 我們預測公司2018-2020年每股收益分別為1.51、1.78、2.20元，考慮到公司軍民用雷達的龍頭地位和大股東優質軍工資產，我們認為目前公司的合理估值水平為2018年的37倍市盈率，對應目標價為55.84元，首次給予買入評級。 風險提示 公司產品訂單不達預期；軍工科研院所改制進展不達預期：應收賬款較高： |
