寶泰隆(601011)2017年年報點評:業績符合預期 新型煤化工項目值得期待
【2018-04-04】 1、主營產品價格上行，盈利能力持續提升 2017年，煤炭行業持續回暖，過剩產能化解取得明顯成效，焦炭價格持續攀升，12月均價達到2266.25元/噸，全年均價超過1500元/噸，甲醇、粗苯及煤焦油等副產品價格也上漲明顯，公司盈利水平明顯提升。報告期內，公司焦炭銷售132萬噸，粗苯銷售1.67萬噸，精制洗油2.56萬噸，甲醇銷售10.28萬噸，比去年均有明顯增加，量價齊升，業績得以明顯增厚。 2、資源優勢明顯，循環經濟產業鏈競爭力強 公司業務主要包含煤焦、新型煤化工及新材料、熱電，打造覆蓋“煤、電、化、油、材”的循環經濟產業鏈。七臺河是東北最重要的主焦煤產區和黑龍江最大的無煙煤生產基地，煤炭保有量18億噸，遠景儲量42億噸，原料煤具有“三低兩高”的特點，同時具有豐富的石墨礦床，公司擁有的密林石墨礦，勘明晶質石墨礦物量達到554萬噸。 公司按照“減量化、再利用、資源化”的原則，著力延伸“環環相扣、業業相生”的循環經濟產業鏈條，打造資源綜合利用、“吃干榨凈”、鏈條完整的產業集群。形成了“煤煉焦炭、焦炭制煤氣、煤氣合成甲醇、甲醇合成穩定輕烴、煉焦余熱發電、煉焦副產品煤焦油深加工、電廠剩余蒸汽供暖”的循環經濟產業鏈，將煤炭資源利用最大化，實現良好經濟效益和社會效益。 3、新煤化工業務值得期待，30萬噸/年穩定輕烴項目預計10月投產 公司依托當地的資源優勢，大力延伸焦化產業鏈，發展新型煤化工產業，并實現產品的高值化，產品定位為高端新材料。公司的5萬噸/年針狀焦項目、100噸/年化學法石墨烯項目去年底進入投產階段，并有2萬噸/年中間相碳微球項目、50噸/年物理法石墨烯項目在建；30萬噸/年的穩定輕烴項目預計今年10月完工進入調試投運階段。 公司30萬噸穩定輕烴項目利用現有的過剩焦化產能，改冶金焦為化工焦，用化工焦造氣，合成甲醇，制取穩定輕烴。所生產的穩定輕烴產品不僅可以作為高清潔汽油的添加劑，還可以作為化工原料。該項目的實施不僅可以使公司由傳統煤化工產業升級到現代煤基清潔能源產業，還將示范引領焦化行業擺脫對鋼鐵行業的依賴，進一步提升企業的核心競爭力。 4、投資建議 我們預計公司2018-2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.16億元、2.80億元和3.12億元，對應EPS分別為0.13、0.17、0.19元；對應目前股價7.21元，PE分別為54、42和37倍，維持“審慎推薦”評級。 風險提示：能源價格、化工產品下跌風險，新材料業務進度不及預期風險。 |
