風華高科(000636)2017年年報及2018年一季報點評:乘MLCC自主可控之東風 破國企改革之堅冰
【2018-05-11】 MLCC開啟新一輪漲價潮，國產崛起鑄就業績高增長 被動元件市場行情持續向好，MLCC均價漲幅超20%，R-Chip漲幅略小于MLCC，漲幅最大的是體積小，電容量大的高端MLCC產品。風華高科緊抓市場回暖契機，一方面，圍繞"聚焦主業"發展戰略，持續加大主業投入，積極布局新一輪產業升級及產能擴張，主力產品MLCC和片式電阻器擴產超過30%； 另一方面，公司新型電子元器件關鍵材料與工藝國家重點實驗室掛牌，自主研發提高產品技術水平。成功突破日韓一線巨頭的封鎖，完成了車規級MLCC、片式電阻器、電感器、鋁電解電容器全系列產品的AEC-Q200認證并形成訂單，擺脫了高端電子元器件受制于人的窘境。 受前期投資產能逐步釋放以及強化企業管控等綜合因素的積極影響，公司主營產品市場訂單供不應求，產業技術水平穩步提升，產品及客戶結構進一步優化。 國企改革之先鋒，優化管理激發企業內生成長動力 作為廣東國企改革先鋒，風華高科不斷深化改革整合重組。一方面，把資源向優勢產業和優勢企業集中，實施"瘦身強體"工作，突出聚焦主業發展戰略，壓縮管理鏈條，完成9家控股、參股公司停業退出；實施職能部門整合改革，人員編制縮減達35%。另一方面，完善各子（分）公司及職能部門薪酬激勵機制改革，突出績效和能力的付薪導向，在實現員工共享公司發展成果的同時，適度拉開收入差距，加大激勵與約束力度。通過深化改革，公司核心競爭力不斷增強，運營效率大幅提升，阻容感三大主力產品盈利能力持續增強。 MLCC漲價邏輯得到驗證，供需缺口有望延續 在需求側，汽車電子、智能手機升級換代使得MLCC需求總量快速提升。一方面，汽車電子市場驅動MLCC朝高端化與精細化發展。另一方面，智能手機產品功能升級及通信標準提升驅使MLCC用量大幅攀升，市場規模持續穩定增長。在供給側，日韓MLCC一線巨頭整體擴產力度不強，為適應高端市場需求，主要戰略為內部產能結構化轉移。如TDK轉型至高容量MLCC和消費電子的微型MLCC，未來逐步淡出中低端市場。結構性漲價邏輯已得到市場驗證，供需矛盾有望持續。 積極推薦國內MLCC行業龍頭風華高科（000636.SZ） 風險提示：公司擴產進度不及預期、國企改革不及預期 |
