中航沈飛(600760)中國殲擊機搖籃 看好公司產期發展
【2018-06-28】 過去沈飛：中國殲擊機搖籃，三代機核心生產基地 沈飛隸屬于中航工業集團公司，是以戰斗機制造為主，被譽為“中國殲擊機的搖籃”，旗下共1家一級子公司——沈飛公司以及5家二級子公司。目前核心產品主要為重型殲擊機殲-11、第一架艦載殲擊機殲-15、重型殲擊轟炸機殲-16以及四代機FC-31。 現在沈飛：殲擊機唯一上市平臺，股權激勵促長期發展 沈飛集團整體上市，A股殲擊機唯一上市平臺。2016年8月26日，中航黑豹停牌籌劃重大資產重組。2018年1月12日，公司正式更名為“中航沈飛”，標志著沈飛集團整體注入上市公司順利完成，成為A股殲擊機唯一上市平臺。 業績加速增長，未來有望持續。2012-2017年，公司營收復合增速12.04%，歸母凈利復合增速14.07%。未來隨著下游客戶需求不斷增長，產品結構持續優化，公司業績有望持續高速增長。 未來沈飛：新機型加速列裝，定價機制改革提升利潤率 解放軍空軍和美空軍存在明顯代差，更新換代成未來趨勢。《世界空軍力量》顯示：解放軍戰斗機中三代機占比僅為37%，遠低于美軍的70%。未來受益于三四代機換裝需求，沈飛業績有望快速增長。 總裝單位最為受益。受制于成本加成體制，軍品總裝廠普遍利潤率偏低。軍品定價引入目標價格管理機制后，總裝廠降本增效意愿將更為強烈。如果按照激勵利潤上限為5%的目標成本，總裝單位利潤率有望達到10%。沈飛作為殲擊機總裝企業，未來利潤率或將持續提高。 盈利預測與投資建議 公司殲擊機唯一上市平臺，受益于三四代機換裝需求以及軍品定價機制改革不斷推進，我們看好公司長期發展。預計公司2018～2020年EPS 分別為0.60、0.80和0.96元，對應PE 為57X、43X 和35X，給予“強烈推薦”評級。 風險提示 新機型列裝不達預期；軍品定價機制改革不達預期。 |
