四創(chuàng)電子(600990)國產(chǎn)雷達(dá)龍頭 軍民融合三大產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展
【2018-06-15】 核心觀點(diǎn) 國內(nèi)雷達(dá)龍頭，新增軍用警戒雷達(dá)，軍民市場協(xié)同發(fā)展。憑借大股東38所在雷達(dá)及電子信息的技術(shù)實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)，公司是國內(nèi)最先完成民用雷達(dá)國產(chǎn)化的廠商之一。收購博微長安后，公司雷達(dá)業(yè)務(wù)新增軍用警戒雷達(dá)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。（1）我國幅員遼闊，地緣政治復(fù)雜，建立強(qiáng)大預(yù)警探測體系較為迫切。此外隨著海空裝備的快速發(fā)展，對海對空警戒雷達(dá)需求持續(xù)增加。子公司博微長安警戒雷達(dá)產(chǎn)品眾多，性能先進(jìn)，在細(xì)分市場深耕多年，市占率高。公司警戒雷達(dá)業(yè)務(wù)未來三年有望保持15%以上的快速增長（2）較早進(jìn)行雷達(dá)技術(shù)"軍轉(zhuǎn)民"，國產(chǎn)空管、氣象雷達(dá)市占率高、與氣象局、空管局長期穩(wěn)定合作。公司研發(fā)機(jī)場場面監(jiān)視雷達(dá)、3D交通雷達(dá)等新產(chǎn)品，開拓新市場，并積極從設(shè)備供應(yīng)商向系統(tǒng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，提高產(chǎn)品價值量。 平安城市項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，向運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)變，大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展?jié)摿Υ蟆９緢D像處理和識別技術(shù)領(lǐng)先，中標(biāo)多個平安城市項(xiàng)目。在安防行業(yè)逐漸向運(yùn)營服務(wù)發(fā)展的趨勢下，公司開發(fā)的視頻大數(shù)據(jù)運(yùn)營系統(tǒng)已在合肥等多個城市應(yīng)用，未來平安/智慧城市大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/div> 博微子集團(tuán)成立，公司平臺地位提升，子集團(tuán)內(nèi)大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司所在的中電科集團(tuán)資產(chǎn)證券化低，產(chǎn)業(yè)整合空間大。中電科近年改革步伐加快，創(chuàng)建子集團(tuán)整合研究所資源，推進(jìn)科研院所改制試點(diǎn)。2017年，包括38所在內(nèi)的4家研究所整合成立博微子集團(tuán)，將公司作為中電博微未來經(jīng)營發(fā)展資本運(yùn)作的版塊上市平臺，平臺地位得以提升。此外，子集團(tuán)包含38所的全自主DSP芯片"魂芯"系列和太赫茲產(chǎn)業(yè)，軍民融合空間廣闊。 財務(wù)預(yù)測與投資建議 我們預(yù)測公司2018-2020年每股收益分別為1.51、1.78、2.20元，考慮到公司軍民用雷達(dá)的龍頭地位和大股東優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2018年的37倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為55.84元，首次給予買入評級。 風(fēng)險提示 公司產(chǎn)品訂單不達(dá)預(yù)期；軍工科研院所改制進(jìn)展不達(dá)預(yù)期：應(yīng)收賬款較高： |
