中直股份(600038)直升機板塊上市平臺 新機型推動業(yè)績增長
【2018-06-28】 直升機板塊唯一上市平臺，業(yè)績拐點有望來臨 中直股份隸屬于中航工業(yè)集團公司，核心資產(chǎn)包括軍用直升機零部件以及民用直升機總裝，是中航工業(yè)直升機板塊唯一整體上市平臺。2017年，公司預(yù)收賬款同比增長92%。2018年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易金額為313億元，較2017年增長73%。我們認(rèn)為：預(yù)收賬款以及預(yù)計關(guān)聯(lián)交易大幅增加表明公司訂單飽滿，業(yè)績拐點有望來臨。 軍用：市場空間將達500億元，直-20有望批量列裝 從絕對數(shù)量來看，解放軍現(xiàn)役武裝直升機總量為809臺，占全球總量4%，排世界第三，僅占美國直升機數(shù)量的14%。從重點型號來看，我國10噸級S-70直升機為美國西科斯基公司生產(chǎn)的黑鷹系列直升機，數(shù)量為23架，占比為3%，數(shù)量相對匱乏。我們預(yù)計，按照我國13個陸航旅和2個空中突擊旅的編制計算，軍用直升機空降將達到500億元。直-20將填補10噸級直升機缺口，成為三軍主要機型。 民用：市場空間將達800億元，國產(chǎn)品牌潛力較大 中國民航局發(fā)布《通用航空發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，提出到2020年，全國預(yù)計達到通用航空器5000架以上，通用機場建成500個以上。我們預(yù)計，2020年我國通用航空器銷售額有望突破800億元。民用直升機市場，旋翼機市場國外品牌占比超90%。國內(nèi)品牌中，公司競爭力較強，核心產(chǎn)品運12以及AC系列有望分享市場紅利，預(yù)計未來三年通用航空器收入將突破20億元。 盈利預(yù)測與投資建議 公司直升機板塊上市平臺，直-20有望批量列裝，我們看好公司長期發(fā)展。預(yù)計公司2018～2020年EPS 分別為0.93、1.18和1.47元，對應(yīng)PE 為40X、32X 和25X，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。 風(fēng)險提示 新機型列裝不達預(yù)期。 |
