千方科技(002373)收購宇視 交通與安防兩翼齊騰飛
【2018-06-25】 “智慧交通+智能安防”業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，公司價(jià)值有望重估 千方科技是國(guó)內(nèi)智慧交通行業(yè)的領(lǐng)先者，積極布局“公路、城市、民航、軌交、水運(yùn)”大交通領(lǐng)域，并通過收購國(guó)內(nèi)排名第三的視頻監(jiān)控企業(yè)宇視科技形成“智能交通+智能安防”的雙主業(yè)布局。我們認(rèn)為隨著智能交通逐步步入智慧時(shí)代，公司智能交通業(yè)務(wù)價(jià)值有望迎來重估，且視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)估值也處于行業(yè)較低水平，我們認(rèn)為市場(chǎng)并未完全考慮到其所處的高速發(fā)展階段以及雙主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。 傳統(tǒng)交通信息化主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，多項(xiàng)業(yè)務(wù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位 公司傳統(tǒng)交通信息化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，2014-2017年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)13.6%，高速機(jī)電工程等多項(xiàng)業(yè)務(wù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，為數(shù)據(jù)服務(wù)轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。隨著交通治堵等需求愈發(fā)旺盛，阿里等巨頭加速布局智能交通領(lǐng)域。相較于傳統(tǒng)智能交通，新一代以交通大腦為代表的智能交通融合了云計(jì)算、人工智能等技術(shù)產(chǎn)品以及更進(jìn)一步的系統(tǒng)集成能力，真正向智慧應(yīng)用靠攏，隨著其市場(chǎng)的進(jìn)一步推廣，未來市場(chǎng)空間較為廣闊，而千方科技通過大交通戰(zhàn)略布局所形成的數(shù)據(jù)及項(xiàng)目落地等優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)顯著，因此我們認(rèn)為其在智能交通領(lǐng)域的價(jià)值有望迎來重估。 積極投入智能網(wǎng)聯(lián)汽車?yán)顺保娌季諺2X業(yè)務(wù) 千方積極投入?yún)⑴c智能網(wǎng)聯(lián)汽車?yán)顺保苿?dòng)車-路-人-云高度協(xié)同，為未來自動(dòng)駕駛車輛提供智慧的道路與智慧的交通系統(tǒng)。目前公司已經(jīng)完成包括V2X設(shè)備、測(cè)試車道等內(nèi)容的下一代車路協(xié)同體系的全面建設(shè)，后續(xù)有望在交通部和工信部的政策推廣下加快場(chǎng)景應(yīng)用的推廣。 收購視頻監(jiān)控領(lǐng)軍企業(yè)宇視科技，多領(lǐng)域合作的協(xié)同效應(yīng)值得期待 宇視科技是全球領(lǐng)先的視頻監(jiān)控產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商，全球市場(chǎng)份額2017年排名第六位。受益于雪亮工程的快速推進(jìn)，我們預(yù)測(cè)安防產(chǎn)業(yè)有望新增1400億元的政府投資，視頻監(jiān)控產(chǎn)業(yè)未來三年有望維持11%增速。公司通過國(guó)內(nèi)渠道下沉與海外拓展并舉，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2017年凈利潤(rùn)較大幅度超業(yè)績(jī)承諾。千方通過此次收購將產(chǎn)業(yè)鏈向視頻監(jiān)控領(lǐng)域延伸，并對(duì)自身智能交通布局做了較好的補(bǔ)充，雙方有望在資本、技術(shù)等多層次多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)充分合作。目前雙方在安防業(yè)務(wù)上協(xié)同效應(yīng)較為顯著，已中標(biāo)雪亮工程和平安城市項(xiàng)目金額近5億元，隨著業(yè)務(wù)深入融合，協(xié)同效應(yīng)有望進(jìn)一步體現(xiàn)。 首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入為67.60億元、89.62億元以及109.01億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.60億元、11.51億元以及14.33億元，對(duì)應(yīng)PE為21倍、16倍以及13倍。行業(yè)可比公司2018年平均PE估值為25倍，給予公司2018年25-28倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14.75元-16.52元。我們看好公司能夠在智能交通業(yè)務(wù)與智能安防業(yè)務(wù)持續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，通過協(xié)同效應(yīng)共促發(fā)展，主業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：政府投資不及預(yù)期，安防境外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。 |
