新安股份(600596)有機硅草甘膦雙擎驅動 看好業績持續增長
【2018-07-04】 有機硅草甘膦雙擎驅動，協同效應優勢明顯 公司主營草甘膦和有機硅制品，開發形成以草甘膦原藥及劑型產品為主導，殺蟲劑、殺菌劑等多品種同步發展的作物保護產品群；圍繞有機硅單體合成，擁有有機硅的上下游完整產業鏈。公司目前擁有甘氨酸法草甘膦產能8萬噸/年，占全國總產能的12%；有機硅單體產能34萬噸/年，權益產能29萬噸/年，位居國內有機硅行業第三。公司有機硅的副產品鹽酸可用于草甘膦生產，而草甘膦的副產品氯甲烷又是有機硅生產的原料，雙主業之間實現了氯元素循環，具備行業領先的成本優勢和一體化的規模優勢。 供需維持緊平衡，有機硅行業景氣度上升 由于海外下游需求旺盛疊加海外老舊裝置頻繁停車因素，國內有機硅出口形勢持續向好；2018年有機硅行業無新增產能，國內企業始終保持高開工率及低庫存，DMC及下游硅油、硅橡膠等產品價格均呈現上行趨勢，價格傳導較為通暢。公司江南二期的15萬噸/年有機硅單體項目已于2017年10月底開工建設，預計2019年12月底建成投產，達產后公司有機硅單體產能可達到49萬噸/年，將成為國內最大的有機硅生產企業。 農藥行業復蘇，未來格局有望向好 受轉基因作物種植面積增長、百草枯禁產留下替代空間、國內外企業補庫存以及原材料漲價等多因素影響，國內草甘膦市場逐漸復蘇，行業景氣度上升。受國內供給側改革和環保督查雙重影響，草甘膦行業小產能出清，平均開工率不斷走高，行業整合趨勢加快，集中度顯著提升。在目前持續環保高壓態勢下，行業幾乎沒有新增產能，存量產能的供給也將會受到制約。在草甘膦需求不斷增長的背景下，預計下半年草甘膦供應仍偏緊，行業供需格局有望持續改善。 盈利預測與投資建議 預計公司2018-2020年EPS分別為2.05/2.21/2.80元，對應PE分別為8.0/7.4/5.8X，參考申萬化工指數20.6X動態PE，給予“強烈推薦”評級。 風險提示 原材料價格大幅上漲，下游需求不達預期，產品價格大幅下跌，項目建設及投產進度不及預期等。 |
