廈門鎢業(600549)2018年一季報點評:自產鎢礦利潤待釋放 鈷漲價成本承壓
【2018-04-27】 一季度實現歸母凈利0.3億元，同比下降77% 公司公告，一季度實現營業收入34億元，同比增長42.8%，實現歸母凈利潤0.3億元，同比下降77%，扣非后歸母凈利0.09億元，同比下降92%。 自產鎢礦利潤待釋放，鈷價上漲硬質合金成本壓力大 公司一季度鎢冶煉及深加工使用自有礦山原料減少，隨著該部分自產鎢礦產品存貨的使用，該部分利潤將在年內后期生產和銷售后實現；硬質合金中鈷粉用量大約在8%，據百川資訊，18年一季度鈷粉均價較17年全年均價上漲45%，按此測算，噸硬質合金成本增加約1.8萬元/噸；同時，公司17年一季度有房地產商鋪銷售利潤，而18年一季度無此事項，房地產板塊的利潤同比下降。 鈷漲價，鋰電材料成本承壓，但產量增長或推動單位成本下降 由于硫酸鈷價格快速上漲，按照523三元材料計算，噸三元材料前驅體用硫酸鈷成本增加約0.8萬元；同時，由于下游電池廠和新能源汽車廠對材料采購成本不斷壓價的訴求，鋰電材料行業整體毛利率呈現下降趨勢。但隨著公司海滄分公司1萬噸和福建三明0.6萬噸鋰電產能建成投產，規模經濟將使得鋰電材料單位成本不斷下降。 給予公司"謹慎增持"評級 預計公司18-20年EPS分別為0.51/0.61/0.77元/股，按4月26日收盤價計算對應PE分別為44/37/29倍，考慮鈷價持續上漲對公司硬質合金及電池材料產品帶來的成本壓力，給予公司"謹慎增持"評級。 風險提示 鈷價繼續上漲，成本繼續承壓；環保督查不及預期；三元材料價格下降；鋰電產能釋放不及預期；稀土漲價，永磁材料難以轉移成本壓力。 |
