002478 常寶股份從事石油天然氣用管、鍋爐管和機械管等專用鋼管的研發、生產和銷售
常寶股份(002478)2016年年報點評:油管低迷致業績下滑 雙主業構建周期防御 事件描述 公司發布2016 年年報，2016 年公司實現營收22.05 億元，歸母凈利1.10 億元，同時擬向全體股東每10 派發現金紅利10 元，并以資本公積向全體股東每10 股轉增10 股。 事件評論 【1】油氣管低迷導致業績下滑明顯。受原料價格推動，無縫鋼管2016 年價格上漲明顯，2016 年MySpic 無縫管價格指數漲幅達到64.7%，但受國際油價下跌、國內油田開采放緩的影響，公司2016 年油氣開采用管全年僅實現營收6.52 億，同比大幅下降59.69%；營收下降的同時，毛利率亦下降至12.19%，導致油氣開采用管毛利下降78%。在此情況下，雖然鍋爐管營收同比增加，但公司總體營收和利潤仍分別同比大幅下滑24.56%及46.77%。 【2】三項費用管控良好且資產健康。2016 年公司三項費用管控良好，銷售費用和管理費用分別同比減少11.50%和14.09%。由于公司手握大量現金，沒有長短期借款，資產負債率僅為19.84%，因此不僅財務費用體現為利息凈收入，更由此實現7744 萬投資收益。 【3】進軍醫療服務產業實現雙主業輪動。公司目前正籌劃發行股份購買嘉宇愈醫療、什邡康盛、濰坊嘉元等交易對手購買其持有的什邡二院、洋河人民醫院、瑞高投資的股權，希望以此構建鋼管及醫療服務雙主業。若交易順利完成，公司將構建起良好的業務組合，有助于公司防御鋼管周期波動風險。 【4】投資建議：油管市場回暖或仍需時間，但去產能可能逐步改善行業；而電站鍋爐管市場預期仍能給公司業績帶來一定支撐。隨著一帶一路戰略推進，公司阿曼項目有望使公司獲得較大受益。不考慮發行股份購買醫療服務資產，預計公司2017-2019 年歸母凈利分別為1.20、1.52、1.66 億元；EPS 分別為0.15、0.19、0.21 元，當前股價對應P/E 為105.46X, 83.51X, 76.52X。雙主業構建在即，給予增持評級。 【5】風險：下游需求不及預期，主業外延不及預期或終止。 |
