金辰股份(603396)光伏組件自動化設備龍頭 拓展電池片設備靜待平價化景氣期
【2018-07-12】 組件自動化設備龍頭，拓展電池片設備布局未來，給予"推薦"評級 公司光伏組件自動化生產線Q4系列高端產品具備很強競爭力，大客戶隆基股份等有望維持較好產能擴建節奏。公司拓展電池片設備，有望成為光伏制造中后段自動化生產解決方案供應商，未來將受益于光伏平價化景氣周期帶動的設備需求。預計公司2018-2020年歸母凈利潤1.02億、1.32億和1.86億元，EPS分別為1.35元、1.75元和2.46元，對應當前股價PE分別為25.2X/19.4X/13.8X，首次覆蓋給予"推薦"評級。 光伏行業長期空間巨大，預計2030年國內光伏裝機容超500Gw 根據REN21的報告估算，全球光伏裝機容量具備10倍以上增長空間，近年來全球光伏發電需求逐漸轉向中國、印度等市場，根據《可再生能源發展"十三五"規劃》，預計到2030年國內光伏裝機容量超500Gw。 政策調整將加速行業洗牌和平價化趨勢，單晶硅路線存潛在產能缺口 發改委等發布《關于2018年光伏發電有關事項的通知》下調了國內光伏補貼并調控裝機規模，預計2018年國內光伏新增裝機量將大幅下滑50%左右。此次政策調整將加速行業洗牌，我們認為優質光伏制造業同時具備資金實力和技術成本優勢，有望勝出。需求收縮與補貼下調將促使光伏生產成本下降，加速發電側平價，進而引發下一輪需求復蘇。單晶路線已成為主流，按全球裝機需求80-90Gw估算，目前單晶產能存在20Gw左右潛在缺口。 預計公司在手訂單約10億，隆基股份等大客戶產能擴建有望延續 公司為光伏組件自動化生產設備龍頭供應商，公司Q4系列產品可實現單條自動化線250-300WM的組件產能，能大幅提升組件生產效率并降低生產成本。根據公司預收款項估算，預計公司在手訂單約10億，大客戶隆基股份、正泰電器等具備資金實力，有望在政策調整期間維持產能擴建進度。 公司持續拓展電池片生產設備，有望成為光伏自動化生產解決方案供應商 光伏電池片生產設備為公司IPO募集資金的主要投資方向，近年公司已完成電池片包裝機、上下料機、裝盒機等設備的開發，未來將進一步拓展制絨、絲網印刷、PECVD等環節。拓展部分電池片設備將使公司市場空間擴大一倍以上，未來公司有望成為光伏制造中后段自動化生產解決方案供應商，隨著平價化景氣周期到來迎快速增長機遇。 風險提示：大客戶產能擴建低于預期、新產品拓展進度不達預期、政策進一步收緊、平價化進展緩慢。 |
