跨境通(002640)推第五期期權(quán)激勵計劃 覆蓋核心骨干推動業(yè)務(wù)高增
【2018-07-06】 公司公告第五期股票期權(quán)激勵計劃。授予22人合計7000萬分期權(quán)，覆蓋2名高管及20名業(yè)務(wù)骨干，行權(quán)價格15.62元/股。承諾公司2018年-2020年實現(xiàn)歸母凈利潤10、13、15億元。預(yù)計18-21年分別攤銷6131萬元、1.21億元、6822萬元、2575萬元。 承諾增速并非業(yè)績指引，有望持續(xù)實現(xiàn)高增。公司歷史激勵承諾均遠低于對應(yīng)期間實際利潤：環(huán)球易購：1）2015年激勵期權(quán)計劃承諾環(huán)球易購2015-2017年凈利潤不低于1.00、1.55、2.25億元，此后發(fā)布限制性股票計劃承諾環(huán)球易購2016-2018年凈利潤分別不低于2.05、2.85、3.55億元，2015、2016、2017年實際實現(xiàn)1.67、3.42、7.51億元凈利潤，分別超出承諾利潤孰高值67%、67%、164%。2）2017年11月推出第四期股權(quán)激勵計劃承諾環(huán)球易購子公司在2018-2020年分別實現(xiàn)凈利潤4.92、5.62、6.32億元；子公司帕拓遜：2017年10月公司完成對帕拓遜管理層及核心骨干股票期權(quán)授予，當期激勵合計授予12名骨干370萬份股票期權(quán)，授予價格為19.51元/股，承諾2017-2018年帕拓遜實現(xiàn)凈利潤1.8、2.8億元。2017年6月公告前海帕拓遜董事長鄧少煒受讓實控人轉(zhuǎn)讓的7200萬股上市公司股票。 理智看待貿(mào)易戰(zhàn)的影響。公司前期就美國公布的擬加稅清單進行了一一比對，結(jié)論為：對優(yōu)壹無影響，對環(huán)球和帕拓遜影響甚微。我們認為美方對中國的訴求從頂端口徑到名單落實，一直都在于高端制造、頂尖科技領(lǐng)域。6月15日公布的清單較4月的清單移除了HS844編號開頭的機織織物產(chǎn)品。我們認為美方對于非高端制造，以及直接關(guān)乎民生消費的產(chǎn)品并無限制的意愿。 盈利預(yù)測與估值。現(xiàn)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定，2018 年多業(yè)務(wù)線齊發(fā)力，公司帕拓遜自有品牌第三方網(wǎng)站銷售持續(xù)保持高增長，經(jīng)過連續(xù)收購已實現(xiàn)完全持股，且在各次收購中多次提升業(yè)績承諾，且均超承諾完成。2018年2月完成優(yōu)壹電商收購過戶，公司進口板塊將得到充實，實現(xiàn)進出口雙輪驅(qū)動。我們預(yù)計2018、19 年凈利潤12.6、17.9 億元，參考可比公司2018年平均PE33X，給予公司2018年24-31X PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間19.44-25.11元，維持"優(yōu)于大市"評級。 風(fēng)險提示。海外消費環(huán)境變化，存貨積壓風(fēng)險，進口業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期。 |
