航天長峰(600855)2017年年報點評:聚焦三大主業 資產注入可期
【2018-04-09】 業績處于回升通道,但利潤下滑明顯。公司全面實施聚焦主業戰略，主營業務定位于安保科技、醫療器械、電子信息三大板塊。2017年度，公司實現營業收入15.04億元，同比增長32.72%，歸母凈利潤0.10億元，同比增長82.13%。公司三大業務安保科技、醫療器械和電子信息分別占比68.96%/15.47%/14.17%。主營業務毛利率18.94%，較去年減少3.41%，期間費用方面，銷售費用5831.82萬元（+16.87%），管理費用1.59億元（+13.3%），財務費用-331.70萬元（-68.78%），經營活動產生的現金流量凈額-8347.77萬元（-193.93%），上述指標同比減少的主要原因一是因為公司實施人才強企戰略，加強人才激勵，人工成本較去年同期大幅增加，二是因為本期部分安保項目因項目結算周期較長，期末暫未回款，導致按賬齡計提的壞賬準備較去年同期大幅增加。 歷經多次資本運作，聚焦安保、醫療、電子信息三大主業。目前公司主要聚焦安保科技、醫療器械和電子信息三大業務，產品涉及平安城市、安保科技建設、應急反恐、國土邊防、公安警務信息化、安全生產監管、醫療器械、醫療信息化、手術室工程、特種計算機、紅外光電產品等多個業務領域，2017年，三大主業收入集中度提升至99%以上。我們認為，2018年公司將繼續聚焦三大主業，三大主業的業績將實現穩定增長。 航天科工集團整體資產證券化率較低，公司作為航天科工二院控股的唯一上市公司，平臺價值凸顯。公司控股股東為航天科工二院，截至2017年報數據，航天科工二院控股比例36.25%。軍民融合發展委員會的第一次會議的召開和國防科工局啟動首批41家軍工科研院所改制，彰顯了上層對于軍工改革的決心，院所改制和軍民融合加速推進。在各大軍工集團中，航天科工集團的整體資產證券化率目前處于較低水平，不足25%，相較于中國電子、中航工業、兵器裝備等軍工集團仍有較大的提升空間。在這種背景下，我們認為公司作為航天科工二院控股的唯一上市公司，平臺價值凸顯，有望受益。 盈利預測及投資建議：我們預測公司2018-2020年實現收入分別為19.92/26.15/34.83億元，同比增長32.43%/31.28%/33.20%；實現歸母凈利潤0.45/0.51/0.57億元，同比增長332.16%/15.42%/10.37%，對應18-20年EPS分別為0.13/0.16/0.17元。維持“買入”評級。 風險提示：市場競爭加劇、國家政策風險、估值偏高風險。 |
