國睿科技(600562)中標南京軌交訂單 業績增長再獲保障
【2018-06-20】 事件 6月14日，國睿科技控股的南京恩瑞特實業有限公司成功中標南京地鐵七號線工程信號系統項目，公司對該項目的投標價約為3.8億，預計2021年12月開始通車試運營。 點評 軌交業務又下一城，全自動無人駕駛CBTC系統搶占最前沿 6月14日，國睿科技控股的南京恩瑞特實業有限公司成功中標南京地鐵七號線工程信號系統項目。該項目是江蘇省城市軌道交通領域首次采用全自動無人駕駛（UTO）制式的CBTC信號系統，是恩瑞特CBTC信號系統在城市軌道交通最前沿技術領域的一次重大業績突破。公司對該項目的投標價約為3.8億，預計2021年12月開始通車試運營。地鐵全自動無人駕駛系統有望成為行業標配，公司在該領域技術領先，未來或將受益于地鐵全自動無人駕駛系統的推廣應用。 到2020年，我國城市軌道交通規劃里程將達到8500公里，比2017年末增加3467公里，涉及總投資約2.77萬億元，其中信號系統市場空間達550億元，公司軌道業務有望充分受益于我國城市軌道交通的快速發展。按已披露訂單分析，公司2018年軌交業務營收將同比增長超過100%，或將達7億以上，同時伴隨著自主可控程度不斷提升，毛利率也有望獲得提升。 雷達與微波器件有望較快增長，公司業績拐點向上 氣象雷達保持穩定增長，以系統帶裝備成效顯著。公司氣象雷達產品主要定位在中高端，是軍事、民航氣象領域的重要供應商，部分產品技術已經達到國際先進水平。未來，氣象雷達在氣象局的應用將保持可持續發展態勢，同時不斷向民航、軍方、環保等其他領域拓展，不斷呈現新的增長點。公司率先從單純的銷售雷達整機等硬件設備逐步拓展到提供氣象應用系統等行業整體解決方案，未來在各行業氣象雷達市場競爭中有望取得更大的市場份額。 空管雷達國產化替代需求突出，18年有望出現恢復性增長。公司是國產民航二次雷達最重要的供應商，也是軍航二次雷達的主要供應商。我國民航機場數量保持快速增長態勢，對空管一次雷達、二次雷達需求巨大，但目前我國民用空管設備國產化率尚不到10%；國內軍用航空在大力推進空管系統建設，其市場空間規模將與民用市場相當。2017年受主要客戶招標推遲影響，該業務大幅回落，預計18~19年有望出現恢復性增長。 國睿子集團確立上市公司為改革發展核心平臺，整體上市目標清晰 6月8日，14所胡明春所長在署名文章《繪就發展藍圖，擦亮網信主力軍新名片》中提到，14所正在按照集團公司全面推進事業單位企業化總體改革部署，積極推進中電國睿子集團建設，并明確表示14所將充分發揮上市公司作為子集團改革發展核心平臺的作用，通過高效的資本運作，逐步整合行業優勢資源，做大做強子集團主業，實現國有資產的倍增效應；按照產業發展布局，對下屬企業、資產進行規范性梳理和優化，進一步加強全面風險管理體系建設，為最終整體上市做好準備，另外，還將創新探索員工持股、崗位分紅、科技成果轉化、股權激勵等體制機制改革。 我們預計，作為中電國睿子集團的唯一上市平臺，公司或將陸續獲得中電國睿優質資產注入，并最終實現中電國睿子集團整體上市。另外，員工持股、股權激勵等改革也有望在上市公司試點實施，有望進一步激發員工工作動力，創造更好的業績。 盈利預測與投資評級：業績拐點疊加資本運作預期升溫，維持買入評級 隨著軍改影響逐漸消除以及主要客戶訂單的恢復，公司雷達與微波器件業務有望恢復增長；軌道交通系統業務將保持快速發展，毛利率有望繼續提升；公司作為中電國睿子集團唯一上市平臺，后續資本運作值得期待。因之前我們的盈利預測模型已對公司后續新簽軌交訂單有所考慮，暫不對公司盈利預測進行調整，我們預計公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為2.36、3.45、4.26億元，同比增長分別為39.59%、46.00%、23.54%，相應18至20年EPS分別為0.49、0.72、0.89元，對應當前股價PE分別為40、27、22倍，維持買入評級。 |
