菲利華(300395)2017年年報及2018年一季報點(diǎn)評:年報業(yè)績基本符合預(yù)期 一季度成長加速 穩(wěn)健成長新白馬雛形顯現(xiàn)
【2018-05-03】 1、年報業(yè)績基本符合預(yù)期，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增速顯著；2018年一季度成長加速 公司2017年?duì)I業(yè)收入5.45億元，同比增長23.71%，歸母凈利潤1.22億元，同比增長12.72%，基本符合預(yù)期。2017年公司通過上海菲利華石創(chuàng)科技有限公司新址搬遷、潛江菲利華石英材料有限公司二期投產(chǎn)、智慧工廠建設(shè)的深入推進(jìn)，積極加大產(chǎn)能規(guī)模滿足市場需求。同時由于石英材料相關(guān)領(lǐng)域的市場景氣，公司營業(yè)收入和將利潤都較上年有所增長。分業(yè)務(wù)看，石英玻璃制品（主要是光通訊產(chǎn)品和加工制品）營收2.47億元，同比增長29.32%，占比45.32%，較去年增長1.97個百分比；石英玻璃材料（主要為航天軍工和半導(dǎo)體產(chǎn)品）營收2.94億元，同比增長18.19%，占比53.84%，較去年減少2.52個百分比。隨著信息化進(jìn)程加快，消費(fèi)類電子產(chǎn)品需求旺盛，與半導(dǎo)體工業(yè)密切相關(guān)的石英行業(yè)也得到快速發(fā)展。受益于市場需求的拉動以及半導(dǎo)體國產(chǎn)化國家政策的支持，公司作為全球第五家、國內(nèi)唯一一家獲得國際三大半導(dǎo)體原產(chǎn)設(shè)備商認(rèn)證的企業(yè)，2017年市場占有率逐步提升，半導(dǎo)體收入實(shí)現(xiàn)快速增長，全年銷售收入增長46%。2018年一季度，受行業(yè)景氣推動，公司成長加速：營收同比增長41.94%，歸母凈利潤同比增長38.4%。 2、毛利率略有下滑，規(guī)模效應(yīng)和智慧工廠建設(shè)帶來費(fèi)用率改善 毛利率方面，2017年綜合毛利率47.92%，較去年同期下降了0.17個百分點(diǎn)，主要是由于毛利率較低的石英玻璃制品（主要是光通訊產(chǎn)品和加工制品）營收占比較去年有所增長，使得整體毛利率有所下降。分產(chǎn)品來看，石英玻璃制品毛利率為38.42%，同比下降了1.16個百分點(diǎn)，而石英玻璃材料產(chǎn)品毛利率為55.47%，同比增長1.08個百分點(diǎn)。2018年第一季度，公司毛利率為43.6%，同比下降0.9個百分點(diǎn)。 費(fèi)用方面，由于收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，帶來規(guī)模效益，同時公司智慧工廠建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，卓越績效推進(jìn)工作成效明顯，生產(chǎn)效率不斷提高，2017年銷售和管理費(fèi)用率均有所下降，其中銷售費(fèi)用率為2.24%，同比下降0.48個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為17.12%，同比下降了0.99個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用較2016年全年增加了190.23%，主要是美元貶值帶來匯兌損失影響所致。此外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用增長31.21%，研發(fā)費(fèi)用率提升至6.5%。 3、下游多領(lǐng)域市場需求驅(qū)動奠定成長基礎(chǔ)，拓展加工領(lǐng)域打開行業(yè)天花板 電子信息、光學(xué)光源、航空航天等下游多領(lǐng)域的市場對高性能石英材料的需求持續(xù)旺盛，尤其在電子信息領(lǐng)域，半導(dǎo)體用石英材料增長趨勢明顯。公司繼2011年通過TEL半導(dǎo)體材料認(rèn)證后，又加強(qiáng)了與LAM、AMAT的合作，通過產(chǎn)品認(rèn)證的規(guī)格不斷增加，目前已達(dá)到20余種，不斷穩(wěn)固公司在國內(nèi)半導(dǎo)體配套石英行業(yè)的領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為，未來在產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，下游多領(lǐng)域的市場需求將帶動公司收入的快速提升，奠定未來成長基礎(chǔ)。此外，公司通過收購上海石創(chuàng)向毛利率更高的深加工領(lǐng)域拓展，積極開拓高精度光學(xué)加工和半導(dǎo)體市場，打開向下游延伸的空間。突破公司原有石英材料的市場局限，打開行業(yè)天花板，對應(yīng)行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步拓展到80-100億。 4、投資建議：穩(wěn)健白馬雛形初現(xiàn)，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評級 受益于下游多領(lǐng)域高景氣推動和深加工領(lǐng)域的拓展，公司業(yè)績將保持長期穩(wěn)健的增長。預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.54、0.73和0.98元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為28x、21x和15x，我們認(rèn)為公司作為穩(wěn)健成長行業(yè)龍頭地位被低估，同時考慮到公司智慧工廠帶來的規(guī)模和毛利率雙提升，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。 風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放低于預(yù)期、行業(yè)發(fā)展放緩、市場開拓受阻 |
