中船科技(600072)2017年年報點評:扭虧為盈 打造中船集團高科技+新產業發展平臺
業務結構順利調整，公司實現扭虧為盈。公司2017年營收同比減少19.62%，主要是受子公司中船九院部分項目未達到收入確認標準影響，占總營收比重近六成的工程總承包板塊收入同比下降27.05%，此外，工程設計勘察咨詢板塊收入同比下降33%。預計該部分收入將在后續業務期得到逐步確認。2017年是公司完成并購中船九院、實現業務轉型后的第一年，公司順利實現扭虧為盈。公司2016年度完成重大資產重組，并實施公司原有長興島部分資產處置及所屬人員的分流安置，致使業務結構發生較大變化。17年公司的綜合毛利率由2016年的6.39%提升至10.23%。另一方面，母公司17年未承接與原有業務相關的新項目，期間費用及資產減值損失大幅度減少，母公司大幅減虧8530萬元，控股孫公司江南德瑞斯減虧1581萬元。其中，銷售費用（-24.96%）、管理費用（-20.33%）、財務費用（+114.27%,子公司中船九院本期利息支出增加），稅金及附加（-56.35%）。 打造中船集團高科技、新產業的多元化發展平臺。公司新發布了《2018-2025》發展戰略規劃（綱要），致力于打造中船集團旗下高科技、新產業的多元化發展平臺，著力布局艦船海洋工程裝備、軍用高科技裝備產業，并打造與之互為支撐協調的多元裝備制造業和現代服務業，包括新能源裝備、節能環保及裝備、城鎮化建設、工程總包和綜合設計。公司近年來以設計咨詢、工程總承包及城鎮化建設三大業務未依托，積極布局豪華郵輪、艦船內裝業務等，已經形成多元化業務布局雛形。中船集團十三五規劃集團營收3600億，在傳統造船工業處于低迷的大背景下，我們認為集團的增長主要依靠科技創新和新興業務增長。中船科技作為集團高科技+多元化業務上市平臺，在集團的戰略地位有望提升，將迎來良好的發展機遇。 國企改革、資產證券化以及軍工科研院所改制全方位立體受益，存在一定的資產預期。中船集團目前的資產證券化率約為40%（總資產口徑），仍有較大提升空間。公司系由原鋼構工程與中船九院于2016年資產重組而來，為中國船舶工業集團資產證券化和科研院所改制的試點首家單位。隨著公司被定位為集團高科技+新產業業務的上市平臺，我們認為公司將充分受益國企改革、軍工集團資產證券化以及軍工科研院所改制的多重紅利，并有望進一步得到中船集團高科技、新產業的資產注入。我們看好公司的平臺價值。 投資建議：我們預測公司2018-2020年實現歸母凈利潤0.75/1.14/1.38億元，對應EPS 分別為0.10/0.15/0.19元。同時看好公司作為南船高科技+新產業發展平臺的價值，給予"增持"評級。 風險提示：集團資產證券化不及預期；科研院所改制不及預期；公司業務發展不及預期 |
