道氏技術(shù)(300409)冉冉升起的新能源車核心材料新星
【2018-06-26】 建筑陶瓷領(lǐng)域龍頭企業(yè)，冉冉升起的新能源車核心材料新星。公司2007年成立后發(fā)展迅猛，2014年成功上市，主營業(yè)務(wù)專注于建筑陶瓷領(lǐng)域。2016年至今三年間，公司快速、精準(zhǔn)布局新能源材料業(yè)務(wù)，已成功收購江西宏瑞100%股權(quán)、青島昊鑫55%股權(quán)以及廣東佳納能源51%股權(quán)，近期擬進(jìn)一步收購佳納能源和青島昊鑫剩余股權(quán)，體現(xiàn)出極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)整合能力和戰(zhàn)略執(zhí)行力。考慮到陶瓷主業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)定，鈷、鋰、石墨烯和碳納米管導(dǎo)電劑等新能源車核心材料業(yè)務(wù)冉冉升起，公司穿越周期的成長性逐步凸顯。 國內(nèi)建筑陶瓷領(lǐng)域龍頭企業(yè)，陶瓷釉料和墨水業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定。公司目前具備基礎(chǔ)釉年產(chǎn)能5萬噸，全拋印刷釉年產(chǎn)能6.2萬噸，陶瓷墨水年產(chǎn)能約1噸。盡管陶瓷行業(yè)整體增速趨緩，公司業(yè)務(wù)仍具備一定成長性。一是IPO和定增募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)銷仍有增長；二是公司產(chǎn)品整體定位高端，核心產(chǎn)品陶瓷墨水毛利率超過40%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍有空間。 新能源車核心材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)縱深布局，資源保障和技術(shù)優(yōu)勢顯著，成長性強(qiáng)。鈷方面，佳納能源已具備6,000金屬噸鈷鹽以及1.2萬噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能，且剛果金鈷銅資源保障實(shí)力雄厚，2018年下半年MJM有望形成2,000噸粗鈷以及6,000噸電解銅產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)未來整條產(chǎn)業(yè)鏈仍具備較大擴(kuò)產(chǎn)潛能。鋰方面，與江鎢集團(tuán)合資成立江西紅鋰保障鋰云母資源供應(yīng)，鋰云母綜合開發(fā)利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，建成后將年產(chǎn)電池級碳酸鋰8,500噸以及工業(yè)級碳酸鋰1500噸。石墨烯方面，青島昊鑫1萬噸石墨烯和碳納米管導(dǎo)電劑項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，已成為比亞迪、國軒高科的主力供應(yīng)商，業(yè)績步入加速期。 投資建議：“買入-A”投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為51.69元。不考慮增發(fā)的情形下，我們預(yù)計(jì)公司2018～2020年EPS分別為1.83、2.48、3.39元。若考慮增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2018年備考凈利潤為6.44億元，備考市值為92.1億（截至6月22日），備考PE僅為14.3倍。考慮到新能源車行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高景氣，公司在新能源車核心材料領(lǐng)域資源、技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)能擴(kuò)張潛力較大，成長性較強(qiáng)，備考情形下我們給予2018年20x PE，對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)51.69元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）增發(fā)收購失敗；2）剛果金鈷中間品項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；3）新能源車政策及銷量不達(dá)預(yù)期；4）鈷價(jià)上漲低于預(yù)期。 |
