滬電股份(002463)中報業(yè)績上調(diào) 管理改善超預期
【2018-07-12】 投資要點： 事件：7月9日晚，滬電股份將年中凈利潤預期從1.1-1.6億元上調(diào)至1.7-2.0億元。公司表示，2018年半年度，公司經(jīng)營情況好于先前的預期，主營業(yè)務收入較上年同期增長約14%，主營業(yè)務毛利率較上年同期亦有所上升。 營收與凈利潤增速均超預期。此前，我們預計公司今年營收增速為8%，上半年營收約24.5億，增速收報14%，略超預期。半年報凈利潤中值1.85億元，凈利潤同比增速為79.66%，超出此前預計的全年54%增速，利潤率從1H2017的4.8%上升至6.9%-8.2%。 短期成長主力：汽車板業(yè)務從國內(nèi)第一走向全球前五。受益于汽車電子化以及新能源汽車的普及，車用pcb將成為增速最快的子板塊。PCB汽車板安全性要求嚴苛，入圍供應商享有護城河。汽車電子供應商預計將以外資為主，滬電已獲大陸、博世、天河、捷普、馬銳等多家Tier1零部件客戶認可。在新產(chǎn)品方面，公司24GHz毫米波雷達和BMS用PCB已于2016年順利出貨，證明公司具有應對ADAS、新能源等車用PCB新需求的研發(fā)能力。 長期成長邏輯：5G及數(shù)據(jù)中心建設提升高頻高速通訊板需求。通訊為PCB最大的應用領域，占比27%，大型伺服器、交換機、數(shù)據(jù)中心、通訊基站等產(chǎn)品市場對8-16層多層板、18層以上超高層板有強勁需求。滬電通訊PCB板主要應用于基站與IDC設備，擁有華為、愛立信等國內(nèi)外知名通信客戶。短期來看，4G基站建設年投入額下滑，但網(wǎng)絡服務器市場卻因IDC市場高速增長而于3Q2017大幅回暖，為公司通訊PCB平穩(wěn)發(fā)展提供新機遇。 業(yè)績拐點初現(xiàn)，員工持股授予完成。截至2017年，昆山新廠產(chǎn)能利用率已在高位運行，黃石新廠一期產(chǎn)能利用率仍在爬坡中。2018年為黃石一廠投產(chǎn)第4年，基于季度向好假設，正向盈利可期。6月22日，公司公告已向3名高管及414名中層管理人員和其他員工授予4,471.09萬股，基于2018-2020年業(yè)績進行考核激勵。 維持盈利預測，維持增持評級。公司半年度營收及凈利潤均高于此前預期，因中報業(yè)績尚未落地，暫時維持滬電股份2018/2019/2020年收入預測50.0/54.5/59.6億元，凈利潤預測3.14/3.77/4.43億。基于公司在通信和汽車PCB領域的技術和客戶優(yōu)勢，看好公司持續(xù)的投資價值。參考同業(yè)估值水平，給予2018年26X估值參考，對應2018年目標市值85.7億，上升空間18%，維持增持評級。 |
