智飛生物(300122)2018年半年度業績預告點評:業績持續加速 長期成長可期
【2018-07-05】 一、事件概述 2018年7月2日，公司發布2018年半年度業績預告：公司實現盈利66998.14~71292.89萬，同比增長290%~315%，符合我們此前點評報告的預期；公司非經常性損益對凈利潤的影響金額約為-279.63萬，扣除非經常性損益后預計凈利潤同比上升299.84%~325.36%。 二、分析與判斷 兩大品種驅動公司業績快速增長 公司上半年業績受益四價HPV疫苗的加速放量，保持高速增長。2018年初至今，其已合計獲批簽發262.5萬支，在29個省市中標，處于快速上量階段，預計全年銷量超過450萬支，貢獻凈利潤5.4億以上；19年銷量有望達600萬支。傳統支柱產品AC-Hib三聯苗銷售繼續穩步增長，年初迄今獲批簽發279.6萬瓶，預計18、19年分別實現銷售600萬、800萬瓶，對應凈利潤6億、8億元。 九價HPV疫苗加速獲批，打造未來業績彈性 受益國家政策支持，九價HPV疫苗自4月20日遞交進口注冊申請后僅1月有余便完成了獲批、批簽發等流程。公司于5月1日與默沙東簽署協議，獲得九價HPV疫苗代理權，推動在各省的招標工作，目前首批批簽發6022支并已在海南接種首針。九價和四價疫苗合力覆蓋16~45歲女性，形成年齡梯隊互補，鞏固公司在國內宮頸癌預防市場的優勢，并為公司業績帶來巨大彈性。 母牛分枝桿菌疫苗（結合感染人群用）納入優先審評，研發管線漸入收獲期 公司在結核預防和檢測領域布局豐富。母牛分枝桿菌疫苗（結合感染人群用）上市申請6月5日納入優先審評名單，成為公司在結核領域的一大里程碑；預計本品有望于今年下半年獲批，假設用于合計4000萬人的入學體檢人群和部分自主體檢人群，強陽性感染率20%，則對應4800萬劑空間；此外，配套使用的診斷試劑EC已完成臨床，凍干重組結核疫苗進入1期臨床，BCG-PPD則處于臨床受理階段。結核以外，五價輪狀疫苗已正式獲批，預計年底上市銷售，未來空間近20億；15價肺炎結合疫苗、福氏宋內氏痢疾雙價結合疫苗、凍干狂犬疫苗（MRC-5細胞）等均取得臨床批件；吸附無細胞百白破（組份）聯合疫苗臨床申請獲受理；公司研發管線漸入收獲期，未來空間廣闊。 三、盈利預測與投資建議 公司三聯苗、四價HPV疫苗持續放量，九價HPV疫苗進展迅速，業績彈性可觀，以母牛分枝桿菌疫苗、五價輪狀疫苗、結核診斷試劑EC為首的研發管線進入收獲期。預計18~20年EPS0.94、1.44、1.65元，對應PE為50X、33X和29X；公司為行業領軍企業，后續品種布局形成梯隊，可有效支撐其估值，維持"強烈推薦"評級。 四、風險提示： 產品銷量不及預期；研發進展不及預期。 |
