凱普生物(300639)調(diào)研報(bào)告:HPV檢測(cè)穩(wěn)健增長(zhǎng) 檢驗(yàn)服務(wù)快速推進(jìn)
【2018-04-17】 近期，我們跟蹤了凱普生物的相關(guān)經(jīng)營(yíng)情況。 公司經(jīng)營(yíng)情況：2017年公司營(yíng)收4.79億元，同比增長(zhǎng)20.28%；歸母凈利潤(rùn)0.93億元、扣非后歸母凈利潤(rùn)0.83億元，分別同比增長(zhǎng)22.49%和15.68%。預(yù)計(jì)公司2018Q1歸母凈利潤(rùn)1,130-1,275萬元，同比增長(zhǎng)15.16%-29.93%，維持快速增長(zhǎng)。 HPV臨床檢測(cè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，HPV篩查享受政策紅利。2017年，公司HPV檢測(cè)試劑銷售額3.9億元，同比增長(zhǎng)17.45%。其中，HPV分型試劑主要應(yīng)用于臨床檢測(cè)，2017年銷量超過300萬人份。我國(guó)宮頸癌發(fā)病率逐年增加且呈年輕化趨勢(shì)，隨著渠道下沉及滲透率提升，公司HPV分型試劑有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。HPV熒光試劑主要用于宮頸癌篩查，2017年銷售約90萬人份。2009年我國(guó)開始推廣農(nóng)村“兩癌”篩查，2013年HPV檢測(cè)逐步成為宮頸癌初篩手段。公司HPV熒光試劑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，受益于各省“兩癌”篩查的推廣實(shí)施，公司市場(chǎng)空間值得期待。 產(chǎn)品布局不斷完善，檢驗(yàn)服務(wù)即將開啟高增長(zhǎng)。除HPV檢測(cè)外，公司積極研發(fā)布局傳染病與遺傳病檢測(cè)兩大領(lǐng)域，地貧、STD、耳聾易感基因檢測(cè)等業(yè)務(wù)取得快速增長(zhǎng)。此外，公司業(yè)務(wù)向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展，通過建立醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所布局第三方檢驗(yàn)。公司以香港分子病理檢驗(yàn)中心為標(biāo)桿，計(jì)劃在國(guó)內(nèi)籌建25家醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所，聚焦高端分子診斷業(yè)務(wù)。公司目前已在國(guó)內(nèi)設(shè)立19家醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所，并于2017年底對(duì)凱普醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)進(jìn)行增資，公司檢驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)有望步入高速增長(zhǎng)階段。 首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS為1.26元、1.56元、1.95元，對(duì)應(yīng)PE為45倍、36倍、29倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)推廣不及預(yù)期等 |
