一汽富維:投入期業績承壓，今年成長加速
一汽富維 600742 研究機構：招商證券 分析師：汪劉勝，唐楠，方小堅 撰寫日期：2014-03-03 事件: 公司近期公布 2013 年業績快報，全年實現銷售收入94.7 億元，同比增長23.4％；歸屬于母公司凈利潤3.7 億元，合EPS 1.74 元，同比下滑6％。其中Q4 公司實現銷售收入27.3 億元，同比增長30.1％；歸屬于母公凈利潤司0.82 億元，合EPS 0.39 元，同比下滑15％。 評論: 1、Q4 業績下滑，低于此前預期 公司 Q4 凈利潤同比下滑15％，環比下滑25％，低于我們預期。主要原因是成都工廠和佛山工廠還未規模量產，富維海拉、富維江森飾件前期投入較大，對當期盈利造成壓制，但這是未來良好收益的基礎。天津英泰收益全年同比下滑，下半年環比已經企穩。 2、新合資公司是增長看點 2013 年初一汽大眾成都工廠三期竣工，產能提升至54 萬輛。佛山工廠一期產能30 萬輛已建成投產，二期項目在去年5 月已經簽約，計劃新增產能30 萬輛。屆時一汽大眾成都和佛山工廠合計產能將達到114 萬輛，作為一汽集團零部件供應平臺，東陽塑料、富維江森飾件和富維海拉車燈等子公司將明顯受益。 富維海拉主要為一汽大眾成都工廠和佛山工廠配套，相關車型有速騰、捷達、高爾夫7 和奧迪A3，后續預計還會在長春成立技術中心和生產基地。合資公司預計投資總額10.5 億元，完全達產后銷售收入超過30 億元。經過兩年建設，今年上半年能夠投產開始貢獻收益。 4、投資建議與風險提示 公司是一汽集團零部件供應平臺，前兩年因日系車下滑、產品結構調整和新建合資公司投入而業績下滑。隨著一汽大眾成都和佛山項目投產，公司配套上量業績重新步入良好增長軌道，我們小幅上調14、15 年EPS 分別至2.40、2.89 元，維持“強烈推薦-A”投資評級，12 個月目標價28 元，風險因素在于日系車恢復不達預期、汽車行業景氣度下滑。 |
