雙環傳動(002472)調研報告:自動變滲透加速 RV減速器研發突破
【2018-06-30】 "匠人精神"中國齒輪領導者，專注齒輪30 余年。公司專注齒輪研發與生產長達30 余年，產品覆蓋了乘用車、商用車、非道路工程機械以及電動工具；車輛齒輪的滲透率在自主品牌汽車中接近20%。公司生產的高精度傳動齒輪可以穩定達到國際標準4-9 級，在中國齒輪行業具備競爭力。公司與上汽、盛瑞、比亞迪、采埃孚等國內外一線自動變速器制造商都具有較好的粘性。 自主品牌自動變速器加快滲透，將帶動公司變速器齒輪業務放量。近年來，國內道路擁堵愈發明顯，疊加消費升級帶動消費者對手動變以及自動變的價差敏感性降低，越來越多的消費者對駕駛舒適度的追求愈加看重。對比海外發達汽車市場的自動變滲透率80%，則我國自主品牌汽車35%的自動變滲透率，預示著未來中國自主品牌汽車自動變速器的滲透空間之大，將帶動公司所生產的變速器齒輪在滲透提升的背景下充分受益，產品產量有望得到釋放。 RV 減速器研發突破，量產在即。我國工業機器人到2017 年為止約為13 萬臺，而大部分工業機器人的精密減速器均來自于日本研發的產品。精密減速器的成本占到工業機器人的35%，也導致了成本的上升。雙環傳動完善的齒輪生產線在RV 減速器的生產上具備先天優勢，疊加自主開發產品價格較進口存在優勢；目前已經與國內機器人最大制造商之一的埃夫特簽訂訂單，彰顯公司產品的質量過硬，在未來有望形成新的業績增長點。 預計公司2018-2020 年收入為33.58、41.04 以及49.72 億元。對應EPS 0.47、0.58、0.77 元，給予公司"買入"評級。 |
