山西焦化(600740)預(yù)計(jì)未來以甲醇制烯烴為中心 向上下游延伸 ...
13年每股收益0.02元，同比回落42%
公司13 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.2 億元，同比回落42%，折合每股收益0.02 元；扣非后每股虧損0.03 元。14 年1 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.1 億元，折合EPS 為0.01 元，環(huán)比13 年4 季度扭虧。
14年1季度應(yīng)收款大幅增長(zhǎng)，回款壓力較大
年初以來，伴隨鋼鐵行業(yè)景氣下行，焦炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷斷崖式下跌。從13 年12 月底至13 年3 月中旬，華北地區(qū)焦炭跌幅達(dá)到270-290 元，與去年同期價(jià)差超過400 元。同時(shí)伴隨出貨難度增大，公司回款壓力也顯著增加。截止1 季度末，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)環(huán)比分別大幅增長(zhǎng)43%和77%。
14年2 季度焦炭?jī)r(jià)格有望企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)環(huán)比維持平穩(wěn)
3月末以來，伴隨鋼廠庫(kù)存下行和盈利改善，焦化企業(yè)出貨情況明顯好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)伴隨焦炭?jī)r(jià)格的企穩(wěn)回升，公司2 季度焦炭銷售均價(jià)的環(huán)比降幅有望控制在10%左右，同時(shí)伴隨出貨情況好轉(zhuǎn)和焦煤價(jià)格的下降，公司2季度業(yè)績(jī)環(huán)比有望維持平穩(wěn)。
公司在建60 萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴項(xiàng)目
公司現(xiàn)有焦炭產(chǎn)能360 萬(wàn)噸/年，洗煤能力200 萬(wàn)噸/年，煤焦油產(chǎn)能30 萬(wàn)噸/年，焦?fàn)t煤氣制甲醇產(chǎn)能20 萬(wàn)噸/年。原料煤主要采購(gòu)自山西焦煤集團(tuán)。公司在建甲醇制烯烴產(chǎn)能60 萬(wàn)噸/年，需要配套180 萬(wàn)噸/年的甲醇產(chǎn)能；目前正在實(shí)施甲醇產(chǎn)能改擴(kuò)建。我們認(rèn)為公司未來將會(huì)以烯烴項(xiàng)目為中心，向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增加精細(xì)化工產(chǎn)品；向上從集團(tuán)獲取更多的焦炭甚至焦煤產(chǎn)能。
預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS0.02 元、0.03 元和0.04 元
在烯烴項(xiàng)目建成前，公司的經(jīng)營(yíng)模式較為穩(wěn)定；但目前估值偏高，暫無(wú)評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
焦化行業(yè)的盈利抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱；13 年的增發(fā)參與者有解禁的可能。
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