東軟集團：期待IT解決方案龍頭的騰飛
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：張曉薇，袁煜明，熊昕 日期：2014-05-15 投資要點：
估值與評級：首次覆蓋給予“謹慎增持”評級，目標價13元。我們預計公司2014-16年凈利潤分別為4.31/4.55/5.20億元，對應EPS 分別為0.35/0.37/0.42元。目前A 股計算機軟件公司（基于中信計算機外包服務行業分類）2014年動態PE 36倍。我們認為公司在傳統IT 服務具龍頭優勢，且在車載電子和醫療服務等新興領域已取得一定成果，未來具有較好的盈利和增長潛力，首次覆蓋給予“謹慎增持”評級，目標價13元，對應2014年動態PE 37倍，與行業平均水平相當。
國內最為全面的IT 解決方案提供商。我們認為公司在IT 解決方案領域深耕20余年，產品多、客戶廣，面臨不斷增長和深入的政企IT 需求，未來有望實現穩健增長，預計至2016年軟件及集成業務規模將超70億元。
汽車電子從外包到產品，國內市場展頭角。公司車載電子業務起步于國際外包，長期的汽車電子外包經驗助力公司在國內市場發力，已與奇瑞等國內車廠簽訂了車載系統銷售合同或意向，業務模式也從此前的外包服務向產品License 銷售模式提升。我們認為國內車廠在車型和車載電子的發力將為公司帶來發展空間，預計未來車載電子占公司收入比重有望達到10%，成為公司主要的收入增量。
醫療業務全面布局，未來潛力大。公司醫療業務覆蓋醫療設備、醫院信息化、公共衛生IT 建設以及健康管理等多項業務，布局最為全面，有望在區域醫療、醫療云平臺、云醫院、健康服務等方面形成競爭優勢，具有較好發展前景和增長潛力，將是公司重要利潤增長點，占比有望突破20%。
風險提示：員工工資上漲風險；熙康等新業務拓展不順的風險。 |
