華新水泥(600801)上半年業績超預期 一體化龍頭再起航
事件： 公司發布業績預告，預計上半年歸屬凈利潤20.28-21.28億元之間，同比增加179%到192%。 投資要點： 中南、西南水泥龍頭，基建投資具備支撐 公司是中南和西南地區水泥龍頭，產能主要集中在湖北、湖南、云南、重慶和貴州等省份。從需求端來看，受益鄉村振興和城鎮化推動，中南和西南地區省份投資增速相對其他地區仍較高，水泥產量增速保持前列。考慮到區域需求向好，公司水泥銷量繼續保持增長，預計公司上半年水泥銷量繼續小幅提升。 受益行業景氣，水泥售價維持高位 供給側改革背景下，礦山整治、錯峰生產、減量置換和特別排放限值等政策壓縮水泥供給，水泥和熟料庫容持續維持低位。中南和西南地區需求不弱，庫存低位推升水泥價格上漲，公司水泥銷售均價持續抬升，預計上半年水泥均價328元/噸，同比增長約13%。 供給端收縮有望持續，一體化龍頭再起航 我們認為，十八大以來青山綠水就是金山銀山的執政理念推動環保督查常態化，錯峰生產、礦山整治、減量置換和排放限值等政策力度持續，能耗較大、排污不達標的中小產能存在被動淘汰風險。基于我們對于水泥-熟料價差的判斷，行業龍頭深化協同將加速下游粉磨站被動淘汰，向骨料、混凝土和協同處置危廢領域布局提高盈利空間，一體化龍頭有望再起航。盈利預測：基于對未來水泥價格和銷量的預測，我們預計華新2018-2020年凈利42.13、48.91和52.07億元，繼續給予"推薦"評級。 風險提示 水泥價格不及預期；原材料價格大幅上漲；錯峰力度不及預期。 |
